电动车行业2020年中期投资策略：高歌猛进，基本面与预期共振

国内7月行业排产环比大幅提升,拐点已现,备战下半年。产业链摸底7月国内电池龙头排产环比40%以上,叠加海外恢复,中游材料排产环比50%,由于去年7月基数低,同比增速更高,往后随着新车型交付及toB端恢复,行业需求逐月向上,龙头Q3业绩有望恢复高增,拐点确立!预计3季度销量逐月向上,同比增50%左右,全年乐观预计销量有望达到140万辆左右,同比增长15%,主要增量来自特斯拉(+15万)、合资车(+10万)及新造车势力。21-22年双积分趋严+补贴延期提振销量,预计分别销200/270万辆,同比增长40%/35%。长期看,《2035规划》提出25年电动化目标25%,预计当年销近650万,对应电池需求400gwh。

欧洲政策超预期,高歌猛进。欧盟7500亿经济复苏计划,绿色电动化为主要方向,德法荷兰希腊已大幅提高电动车补贴,补贴力度最高9千-1.2万欧,实现购买平价,预计后续有更多国家跟进,刺激下半年销量爆发,我们预计7月欧洲销量将恢复至100%+增长,叠加MEB等交付,全年销量有望超过90万辆,+70%。20年海外销量预计140万辆,增40%;21年销量增速更高,销量有望超过210万辆,同增50%。因此海外供应链增长确定,因疫情影响虽下调10-15%的销量目标,但整体仍可维持高增。此外,特斯拉销量强势恢复,5月国产特斯拉销1.1万辆,环比+205%,超预期;6月长续航开始交付,且产能新增30%,预计销量进一步提升至1.5-2万;同时特斯拉海外市场已明显恢复,预计全球销量Q2达9-10万辆,同环比仅微降,20/21年全球预期50/100万辆,同比+40%/100%。

电池及材料各环节龙头恒强,大幅受益于全球化海外采购,且降本加速盈利有望改善:电池环节,20年LG率先进入配套特斯拉,但国内合资新车型基本配套宁德时代,预计宁德仍将维持50%+份额,长期看宁德时代客户积累、成本优势、产能规模均遥遥领先,全球龙头地位稳固;价格方面,20年电池降价10-15%,但CTP、811渗透率提升等打开降本空间。中游材料环节,20年将受益于LG需求翻番,我们预计LG20年动力电池装机有望达到40gwh,同比翻番,而其材料供应链国产化率较高,预示订单1倍以上增长,对国内各环节龙头销量贡献增量弹性10-30%。价格方面,隔膜20年仍有10-20%降价空间,负极20年下半年有10%降价空间,电解液价格稳定,正极价格随上游资源价格波动;成本方面,龙头向上游延伸,如负极企业石墨化、碳化等加工环节自供,电解液厂商溶剂、添加剂、锂盐等自供,正极自供前驱体等,均可降低成本,提高盈利水平。

投资建议:以中国和欧洲为首通过补贴及排放考核双管齐下,倒逼车企加速电动化。20年以Tesla和大众等爆款车型带动超级产品周期崛起,全球电动化如火如荼。强烈推荐布局中游龙头(宁德时代、璞泰来、科达利、恩捷股份、新宙邦、当升科技,关注亿纬锂能、比亚迪、天奈科技、天赐材料、嘉元科技、星源材质等);核心零部件(宏发股份、汇川技术、三花智控);推荐布局优质上游资源(华友钴业、天齐锂业、关注赣锋锂业) 。

风险提示:价格竞争超预期、政策不及预期、销量不及预期