2020年建筑行业中期策略：逆周期调节需求加强，关注政策倾斜板块

2020年年1-5月份建筑装饰和建筑建材板块走势分化。建筑装饰板块年初至今跑输大盘,截至5月29日累计涨幅-6.93%,跑输沪深300指数1.33pct;

建筑建材板块则累计涨幅8.42%,跑赢沪深300指数14.02pc。建筑装饰板块估值位于历史低位,我们认为在经济下行压力依然存在的背景下,稳增长、扩内需依旧是政策重点,基建逆周期调节需求或继续加强,建筑的估值水平或有希望得到一定修复空间。

固投数据收缩降幅,,疫情影响逐渐改善。1)1-4月全国固定资产投资13.7万亿元,同比减少13.7%,降幅较1-3月收窄5.8pct。2)基建:4月投资增速转正,随着国内重大项目全面复工和地方项目有序复工,预计基建投资将于Q2、Q3进一步发力。3)地产:2019年投资增速保持韧性,4月份地产链各数据都在恢复。随着国内疫情得到控制,复工、赶工加速,我们认为地产施工端向竣工端的传导加速的趋势未变。

政策推动基建资金来源改善。为有效应对新冠疫情,3月以来,中央层面密集表述推动基建投资,各部委从政策端不断释放利好,并加快配套资金就位,全力保障重大项目复工复产,扩大基建投资,加快项目施工进度:地方专项债发行规模大幅增加,地方专项债禁投棚改及土储;专项债可做资本金,项目资本金比例下调;社融数据大幅改善,有望带动基建国内贷款比例提升;基建REITS迈出重要一步,资金渠道有望扩大。

投资策略:1))关注交通建设基建产业链,龙头央企具备长期投资价值。

2020年交通建设投资仍是投资重点,交通建设产业链投资需求稳定且符合政策热点,央企新签订单仍是建筑业增长主力,从2020年第一季度央企国企订单情况来看,基建工程订单向央企龙头集中趋势明显,有望受益逆周期调节需求加强下的投资落地效应。2))装配式推广主推钢结构。装配式建筑获政策持续支持,且拥有技术优势,成本端差距有所缩小,2019年3月住建部首次文件中提出推广钢结构装配式住宅更是打开干钢结构应用市场空间。在政策倾斜下,钢结构行业有望保持高景气,钢结构推广有望提速,建议关注相关钢结构上市龙头。3))水集中度提升下建材龙头占优,旧改助力防水/涂料/管材。近年来房地产行业集中度提升趋势明显,集采模式下建材龙头更享有品牌渠道优势;

2019年开始中央对老旧小区重视力度明显加大,2020年专项债新增老旧小区改造使用领域,旧改预计直接拉建材需求,尤其助力防水/涂料/管材需求,建议关注相关细分行业龙头。

风险提示:基建投资不及预期风险;融资环境趋紧风险;订单推进缓慢,业绩不达预期风险;钢构成本大幅上升风险;政策落地不及预期风险。