上汽集团：5月产量同比转正，批发同比降幅收窄

公告要点 :5月上汽集团产量 455264辆,同比+10.4%,环比+13.0%;

销量 473064辆,同比-1.6%,环比+13.3%。上汽大众产量 136308辆,同比-1.6%,环比+27.0%,销量 131000辆,同比-14.9%,环比+9.1%。

上汽通用产量 129763辆,同比+1.6%,环比+21.9%,销量 136157辆,同比-3.6%,环比+23.8%。上汽通用五菱产量 113649辆,同比+27.6%,环比-1.8%,销量 122000辆,同比+10.9%,环比+1.7%。上汽乘用产量43871辆,同比+18.7%,环比-3.8%;销量 52257辆,同比-5.0%,环比+25.9%。

上汽 5月产 量同比转正 , 批发同比 降幅 收窄, 通用五菱 相对较好 。4月上汽产量同比-11.7%,环比+95.3%;批发同比-8.6%,环比+80.4%。5月产销同比转正,较 4月环比继续提升,主要系供应链快速恢复,终端需求逐渐恢复。5月已披露销量的车企(上汽+吉利)实现总销量 581886辆,同比+1.9%,环比+11.3%,可近似为行业平均水平。5月上汽通用五菱销量增幅同比略高于行业平均水平,上汽大众+上汽通用+上汽乘用销量同比表现均略逊于行业平均水平。

企业端 上汽乘用+ 上汽通用+ 通用五菱 均 小幅去库 ,上汽大众 小幅补库 。

根据我们自建库存体系显示,5月上汽乘用、上汽通用、上汽通用五菱企业端小幅去库,企业库存当月分别小幅减少 8386辆、6394辆、8351辆,上汽大众企业端小幅补库,企业库存当月分别小幅增加 5308辆。

上汽乘用、上汽通用、上汽通用五菱企业库存累计-14076辆、-32258辆、-91049辆,仍为去库存阶段,上汽大众企业库存累计-26717辆(2017年1月开始统计)。

汽 上汽 5月 下旬 折扣率 微 幅 扩大 。上汽 5月下旬车型算术平均折扣率12.45%,环比上旬+0.13%。其中,上汽大众算数平均折扣率 13.19%,环比上旬+0.13%;上汽通用算数平均折扣率 15.05%,环比上旬+0.20%;

上汽乘用算数平均折扣率 14.39%,环比上旬+0.08%。从具体车型方面来看,帕萨特 2020成交价下降超过 1000元以上。

投资建议: :稳定汽车消费基调已定,部分地方政府已出台相应刺激政策,国内乘用车需求重新步入复苏轨道。上汽集团作为行业龙头,有望跟随行业周期波动。我们预计 2020-2022年上汽集团的归母净利润为224/246/267亿元,对应EPS为1.92/2.11/2.28元,对应PE为9.51/8.66/7.99倍。公司估值处于历史低位,维持“买入”评级。

风险提示:海外疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期;自主品牌 SUV 价格战超出预期。