资本市场月报(2020年3月)：关注美元流动性改善后的投资机会

海外大类展望:

美债:利率下行空间有限。美债利率在短期内或将维持在 0.6%-0.8%中枢位置低位震荡。中期配置价值正在降低。

外汇:波动性或将收敛。美债利率下行空间本身已经不足,利差的带动力量边际转弱,美元或更多将呈现区间震荡走势;人民币汇率的贬值压力暂时缓和,预计短期将以双向波动为主。

黄金:关注流动性缓解后的做多机会。若本次流动性能够在 Q2得以改善,预计从美元现金中释放的资金或将回归至前期因抛压而被错杀的黄金资产当中。

中国 债市前瞻:

利率方面:宽松的货币政策将维持资金利率处在低位,这有利于短债利率的下行,短债的机会比较确定。长债利率或还有下行空间,但是这种趋势性下行的动力较前期或有所减弱。伴随着财政刺激政策的落地,国内经济修复的预期会明显上升,这可能会对长债利率下行形成抵抗式的阻力,长债利率波动性会加大。

信用方面:4月的信用环境预计将从 2-3月最糟糕的状态中逐渐修复,但修复的程度还需要依据经济修复的程度来决定.在宽货币+紧信用环境下,我们认为信用利差可能还有一定的下行空间。策略上,当前市场仍适用于杠杆策略。

中国 股市前瞻:

当前国内疫情逐步平复,但海外疫情仍然发酵,在财报密集披露期中,大盘更多将处于一个寻底的过程,预计短期内在 2600-2900区间震荡。对应到策略上看,可关注两方面:

(1)受疫情冲击较小的行业。从盈利与估值角度上看,当前盈利增速预期较高、估值处较低历史水平的行业可优先考虑配置,以农林牧渔、建筑材料等行业为代表。

(2)疫情冲击下短期受冲击较大、但也由此产生了左侧机会的部分行业,主要以消费为代表。中长期来看,随着境内疫情得到控制,企业逐步复工,消费料得到修复。此外,从战略配置方面看,短期内估值调整幅度较大,但一季度业绩向好的科技企业也值得关注。