计算机行业：业绩短期承压，关注优质赛道细分龙头

核心观点:

1)2019年业绩整体向好,现金流改善显著。2019年,计算机行业总收入为8495亿元,同比增长11.5%。归母净利润为174亿元,同比下滑17.5%,主要是同期资产和信用减值损失高达411.1亿元。实现经营性净现金流652.6亿元,同比增长57.6%,销售商品收到现金/营业收入维持在1.1左右,经营性净现金流/归母净利润(加回资产和信用减值损失)达到1.11,收益质量明显提升。

2)2020年Q1行业受疫情冲击较大。2020年Q1,计算机行业实现收入与归母净利润分别为1311亿元和-8.3亿元,同比下滑20.3%和112%。行业内公司受疫情影响严重,利润同比下滑的公司达163家,其中大幅下滑200%的公司多达49家,相比去年同期增加38家。实现经营性净现金流-377.2亿元,同比下滑138%,主要是受疫情冲击,下游客户回款延迟导致。

我们认为,随着各行业陆续复工复产,3月以来订单逐步释放,计算机行业二季度业绩有望好转。

3)“在线”模式带动细分板块业绩快速增长。疫情冲击下,受益线上、非接触模式兴起,云服务、IDC、C端证券IT等细分板块20年Q1业绩表现优异。

4)政策驱动型板块有望延续高景气。医疗信息化(深度布局医疗IT的公司)、信息安全、信创等政策驱动型板块19年业绩表现良好,随国内疫情趋缓,20年全年有望延续高景气。

5)新一代基础设施建设打开蓝海市场。车联网、工业IT、金融IT等板块内细分龙头19-20Q1业绩表现良好。20年5G建设进入高峰期,高速可靠网络将为相关板块打开蓝海市场。

6)坚定选择优质赛道细分龙头。建议关注用友网络、浪潮信息、宝信软件、中科曙光、卫宁健康、创业慧康、启明星辰、深信服、中新赛克、同花顺、恒生电子、宇信科技、中孚信息、中国软件、中科创达、四维图新、德赛西威、光环新网等。

7)风险提示:疫情负面影响持续、技术落地不及预期、技术更替期成本增加、国际环境变化、政策环境改变。