有色金属行业财报总结暨5月投资策略：企业业绩出现分化，大宗商品价格反弹

4月市场回顾:有色板块继续跑输沪深300指数。

4月申万有色板块整体走势继续弱于沪深300指数。本月沪深300涨幅6.14%,年初至今跌幅4.49%;本月申万有色板块涨幅1.97%,年初至今跌幅11.77%,单月继续跑输沪深300指数4.17个百分点,年初至今跌幅跑输沪深300指数7.28个百分点。

年报和一季报总结:整体不佳,子版块明显分化。

有色板块所有公司的年报和一季报都已经披露完毕,行业整体表现差强人意,但是其中出现明显的分化。2019年工业金属板块的净利润出现大幅度的扭亏为盈;黄金板块在剔除掉异常值的影响之后归母净利润同比约有16%的增长;稀有金属板块的净利润则出现大幅度扭赢为亏,钴锂板块相关标的业绩同比出现大幅度下滑是主要原因;金属非金属新材料板块净利润也出现下滑。2020年一季度,受到疫情的影响,除黄金之外其余商品的价格均出现不同程度的下跌,另外由于运输受到限制,产品的销售也受到影响,这使得除了黄金板块有上佳表现之外,其他板块的业绩均出现大幅度的下滑。

工业金属:铜铝价格触底之后稳步提升。

当前铜价仍处于全球矿山现金成本曲线的90分位线。海外疫情的扩散已影响到全球铜矿供应,国内铜矿加工费下行表明矿端供应趋紧,若商品价格持续低位运行,海外矿山巨头或将开启新一轮主动减产。铝价方面国内外市场出现分化,符合疫情在国内外发展的情况。4月随着国内铝价的上行和原料端氧化铝价格的下行,单位电解铝利润快速修复。

黄金:当前黄金的关键问题是通胀预期。

目前市场对名义利率长期保持低位的预期比较一致,通胀预期成为决定金价涨幅的关键。油价中枢上行有利于刺激通货膨胀,进而有利于拉低美元实际利率。我们认为在全球流动性危机缓解之后,货币和财政政策持续宽松将有利刺激通胀预期,金价将走出长牛趋势。

钴锂:深度调整之后,当前配置性价比高。

受到疫情的影响,短期内国内新能源汽车产销量出现下滑的局面是不可避免的。在此背景下,国家相继出台政策刺激新能源汽车消费,包括在4月出台《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》。从原料的供应来看,全球钴原料供应受到疫情影响仍然存在不确定性,国内部分冶炼厂在短期内可能会面临原料短缺问题;锂原料受到的影响较小。

推荐标的:山东黄金、紫金矿业。

风险提示:复工进度晚于预期;经济超预期下滑;供给增加超预期。