生物医药行业之医药零售篇：竞争加剧经营分化，头部公司稳健扩张

零售药店正处在有增量转向提质阶段,优势劣汰加剧。2019年零售药店的药品销售增速高于整体增速,渠道占比有所提升。但国内药店的店均服务人数已接近饱和,门店总量新增空间不大,竞争或将进一步加剧。再考虑政策变动影响造成企业经营分化,连锁化和集中化都有进一步提升空间。优胜劣汰过程中,补齐执业药师缺口和拓展下沉市场或将成为头部公司面临的重要课题。

上市公司业绩表现优异,明显好于零售药店行业整体。2019年年报与2020年一季报相继出炉,零售药店相关上市公司表现优异,明显好于零售药店行业整体。其中,老百姓因费用导致盈利增速低于营收,但多种模式稳健布局下沉市场;一心堂新店扩张步伐放缓,股权激励方案提振信心;大参林次新店即将步入收获期,强化控费能力实现短期盈利提升;益丰药房老店增长稳健,并购效果优异,超额完成业绩承诺;国大药房新店拓展维持高速,继续发挥批零一体优势。

疫情影响有限,中长期仍需关注外延扩张与处方外流。短期内,疫情对零售药店一二季度的销售品类结构产生短期利好,社保缴纳减免、所得税缓征、增值税减免政策将在上半年减轻企业负担;中期内,龙头企业全年的门店扩张计划并未受到疫情而调整,充沛的资金为其扩张提供有力保障,加盟模式或将成为开拓下沉市场的新选择;长期看,医保统筹对接、长处方线上流转等政策推动处方外流加速,针对高血压、糖尿病的“两慢用药”有望率先落地,企业布局慢病药房、专业化药房、线上药店等新业态有望先行享受红利。

风险提示。建议关注新冠疫情影响企业扩张进程和营业收入、行业竞争加剧 处方外流速度不达预期、药品降价大于预期等风险。