4月金融数据评论：货币延续“量”的宽松，预计全年社融同比12.7%

数据:4月 M1同比 5.5%(前值 5.0%);M2同比 11.1%(前值 10.1%);新增人民币贷款 17000亿元(前值 28500亿元);新增社会融资规模 30900亿元(前值51627亿元)。

1、信贷:总量改善强于去年同期;结构上,居民中长期贷款、企业票据融资、中长期贷款继续改善,表明随着经济逐步恢复,企业融资进一步改善。

、信贷:总量改善强于去年同期;结构上,居民中长期贷款、企业票据融资、中长期贷款继续改善,表明随着经济逐步恢复,企业融资进一步改善。3月新增信贷 17000亿元,同比多增 6000亿元,环比少增 11500亿元。具体看,居民贷款方面,新增居民贷款 6669亿元,同比多增 959亿元,环比少增 3196亿元;其中,新增居民中长期贷款4389亿元,相对稳定,与4月房地产销售改善相一致。

非金融企业贷款方面,新增企业贷款 9563亿元,同比多增 4476亿元,环比少增10937亿元,其中,新增企业短期贷款-62亿元,新增票据融资 3910亿元,同比多增 5893亿元,环比多增 1835亿元;新增企业中长期贷款 5547亿元,同比多增 321亿元,环比少增 4096亿元,随着经济逐步恢复,企业融资进一步改善。

2、社融:信贷强于去年同期,企业债融资继续保持高位,政府债券有所下降,社融增速继续回升。

、社融:信贷强于去年同期,企业债融资继续保持高位,政府债券有所下降,社融增速继续回升。4月新增社会融资 30900亿元,同比多增 11341亿元,环比少增 20592亿元。4月社融余额同比继续上升至 12.0%,较上月上升 0.5个百分点。具体来看,新增人民币贷款 16200亿元,同比多增 5394亿元;新增表外融资 21亿元,同比少增 1656亿元,环比少增 2188亿元,其中新增委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票分别为-579、23、577亿元。新增直接融资9330亿元,同比多增 7933亿元,环比少增 687亿元,其中新增企业债券 9015亿元,同比多增 8387亿元,环比少增 804亿元;新增股票融资 315亿元,环比多增 117亿元;新增政府债券 3357亿元,同比少增 1076亿元,环比少增 2987亿元。

3、M2:信用继续改善,居民存款逐步向企业回流,财政存款弱于季节性, :信用继续改善,居民存款逐步向企业回流,财政存款弱于季节性,M1、M2增速继续回升。4月新增人民币存款 12700亿元,同比多增 10069亿元,环比少增 28900亿元。具体看,新增居民存款-7996亿元,同比多 4204亿元;新增非金融企业存款 11700亿元,同比多增 11248亿元;新增财政存款 529亿元,同比少增 5896亿元;表明随着经济活动逐步恢复,居民存款逐步向企业回流,且在税收减免、延迟等政策支持下,企业现金流状况逐步改善。

4、4月金融数据有三点值得关注:

(1)经济逐步回归正常化,叠加逆周期政策支持,是社融继续改善的原因。

)经济逐步回归正常化,叠加逆周期政策支持,是社融继续改善的原因。一方面,随着复工复产的加快,以及各地区疫情响应级别的下调,经济活动正在逐步恢复,4月新增居民中长期贷款相对稳定,与房地产销售改善相一致;此外,企业中长期信贷、债券融资相对较好,随着经济活动逐步恢复,居民存款逐步向企业回流,且在税收减免、延迟等政策支持下,企业现金流状况逐步改善。另一方面,在于逆周期信贷政策的支持,疫情发生以来央行先后安排三批再贷款,当前第一批 3000亿元专项再贷款政策已进入收官阶段,第二批 5000亿元再贷款再贴现政策发放进度近 80%,第三批 1万亿元再贷款再贴现政策已经落地,有力支持了信贷。(

(2)货币延续“量”的宽松,预计全年社融余额同比)货币延续“量”的宽松,预计全年社融余额同比 12.7% 。央行在 Q1货币政策执行报告中表示“保持 M2和社会融资规模增速与名义 GDP 增速基本匹配并略高,以适度的货币增长支持经济高质量发展。”可以看到,当前货币政策“量”的宽松非常明显,预计今年全年社融为 32万亿元(去年为 25.6万亿元),全年社融存量增速 12.7%,M2增速 10.8%,相对去年明显提升。此外,预计今年再降准两次,MLF、LPR、SLF也将逐步下调。

(3)海外经济冲击下,后续内外部还面临多重压力,除货币宽松外,财政的扩张更为重要。

)海外经济冲击下,后续内外部还面临多重压力,除货币宽松外,财政的扩张更为重要。从 PMI 与高频数据来看,4月制造业生产经营状况较上月继续改善,但改善幅度有所放缓。根据统计局调查结果显示,反映订单不足的企业占比高达 57.7%,部分企业反映市场需求疲软,产品销售面临困难,订单回补尚需时日;海外疫情持续蔓延,全球经济面临衰退,后续出口面临较大压力,部分制造业企业反映新签订的出口订单锐减,甚至已开工生产的订单被取消。在这样的背景下,财政政策将由前期救助转向下一阶段内需反补外需的经济刺激,预计全年基建增速将达到在这样的背景下,财政政策将由前期救助转向下一阶段内需反补外需的经济刺激,预计全年基建增速将达到 13% 左右。

风险提示:货币政策过紧、信用进一步收缩、房地产行业出现风险