三花智控：全年业务稳健增长，毛利率水平持续提升

公司动态事项公司发布2019年年报和2020年一季报。公司2019年全年实现营收112.87亿元,同比增长4.17%,归母净利润14.21亿元,同比增长9.97%;

2020年一季度实现营收24.84亿元,同比下降10.70%,归母净利润2.11亿元,同比下降18.29%。

事项点评2019业绩稳健,2020Q1短期下滑,汽零业务维持快速增长公司 2019年业绩稳健,2020Q1受到疫情影响业绩短期下滑。从区域来看,公司海外市场增长良好,2019年全年营收达 56.93亿元,同比增长 14.91%,国内市场营收为 55.95亿元,同比下降 4.88%。从产品来看,公司汽车零部件业务受益于新能源汽车热管理产品的放量,营收维持快速增长趋势,达到 16.51亿元,同比增长 15.27%,制冷空调电器零部件业务凭借电子膨胀阀等产品及商用制冷业务的带动,全年营收小幅增长,达到 96.37亿元,同比增长 2.48%。

善 毛利率持续提升,汇兑收益增加改善 2020Q1财务费用率公司毛利率持续提升,2019全年、2020Q1毛利率分别上升 1.01pct、1.23pct,其中制冷空调电器零部件、汽车零部件业务 2019年毛利率分别同比上升 0.95pct、1.26pct。期间费用方面,公司 2019全年期间费用率同比上升 1.30pct,销售费用率、财务费用率、研发费用率同比上升 0.30pct、0.41pct、0.68pct,管理费用率下降 0.10pct;2020Q1期间费用率同比下降 1.50pct,销售费用率、管理费用率、研发费用率上升0.60pct、0.58pct、0.67pct,财务费用率因汇兑收益增加下降 3.35pct。

新能源热管理产品 在手 订单充裕, 有 望受益特斯拉国产化公司新能源汽车热管理产品在手订单充裕,目前已拿到大众、戴姆勒、宝马、沃尔沃、奥迪、PSA、捷豹、路虎等新能源车平台订单,产品覆盖水冷板、chiller、阀类部件、水泵及组件产品等。公司多年合作特斯拉,供应产品包括电子膨胀阀、水冷板、油冷器、油泵等,相关产品需求有望持续受益于特斯拉 Model 3、Model Y 等车型的国产化。

投资建议预计公司2020年至2022年EPS为0.55元、0.62元、0.70元,对应的PE为38倍、33倍、30倍,维持“增持”评级。

风险提示汽车销售不及预期的风险;行业政策变化的风险;汇率波动的风险等。