海容冷链：业绩略超预期，持续看好未来成长

事件:4月 30日,公司发布 2020年一季度业绩报告。2020年 Q1公司全年实现收入 3.85亿元,同比减少 3.29%;实现归母净利润 0.49亿元,同比减少1.53%;扣非后归母净利润 0.49亿元,同比减少 0.39%。

业绩略超预期 , 受疫情影响有限2020年初全球受新冠肺炎疫情的侵袭,公司及上下游企业复工有所延迟,对公司生产经营造成一定的影响。公司 20年一季度业绩略下滑,考虑到去年同期公司业绩增幅较大, 今年一季度业绩应属略超预期。同时根据公司公告,2020年第一季度,公司在手订单较去年同期增长 15.07%,疫情未对公司一季度订单情况产生重大影响,且公司产品不存在滞销情形,显示公司产品偏刚性消费领域,受疫情影响有限。

期间费用率控制良好 , 综合毛利率同比提升报告期内,公司期间费用率 10.89%,同比去年同期持平。其中销售费用率9.19%,同比增加 1.54个百分点;管理费用率 3.57%,同比增加 1.26个百分点;财务费用率-1.86%,同比下降 2.45个百分点。公司研发费用 0.055亿元,下降较多主要因为新冠疫情影响。综合毛利率方面,公司 2020Q1为 31.85%,同比去年同期增长 2.26%;营运方面,公司应收账款、存货周转天数为 116、129天,同比增长 25、33天。公司 2020Q1经营性现金流-0.54亿元,去年同期为-0.19亿元,主要受疫情影响而有所减少。

深耕优质赛道 , 看好公司未来成长公司是全球商用冷柜龙头企业,客户包括雀巢、联合利华、伊利、蒙牛等全球知名一线厂商。商用冷柜行业属优质赛道,受益于食品消费升级、便利店渗透以及新零售模式的推进,根据产业在线预测未来行业年复合增速持续超过 10%。公司立足商用冷冻柜,向商用冷藏柜、商超展示柜以及商用智能售货柜业务逐步拓展,各业务均有广阔空间。海外方面,跟随大客户伊利、蒙牛进军东南亚市场,结合冷冻柜在全球其他地区市占率逐步渗透,看好未来公司持续稳定成长。

投资建议与盈利预测预计 2020-2022年将实现营业收入 16.65/22.71/28.85亿元,实现归母净利润 2.34/3.33/4.14亿元,对应目前的 P/E 18/13/10,给予公司“买入”评级。

风险提示疫情进一步加剧,全球贸易战升级,大客户选择其他供应商。