快递行业3月份数据点评：行业需求回补，竞争压力不减

疫情影响逐渐减退,行业需求回补,电商渗透率提升至27.6%。2020年3月全行业完成快递业务量59.8亿件,同比上升23.0%(2020年1~2月为-10.1%)。

业务收入669.1亿元,同比上升12.3%(2020年1~2月为-8.7%)。3月社零-16.6%,其中网购增速+6.3%,渗透率从1~2月的21.5%提升至27.6%。

量:供给复苏。3月快递业务量恢复疫情前同比增长水平,逆转年初同比负增长。根据邮政局披露数据,主要寄递企业到岗率已达98.6%,湖北省主要寄递企业从业人员返岗率达93.1%,行业供给端复苏拉动件量增速。上市公司方面,3月顺丰/韵达/申通/圆通分别完成件量6.8/9.8/5.6/8.5亿件,同比增速分别为+93.5%/+25.3%/+8.5%/+20.4%。

价:小幅下跌。3月份全国快递平均单价11.18元,同比下跌1.07元(-8.8%),增幅同比下跌8.5pp、环比下降10.4pp;单价环比下降2.0元(-15.4%)。分区域来看,3月份东、中、西部快递平均单价分别同比下降9.7%、3.7%和6.9%,均出现下降趋势。上市公司方面,顺丰/韵达/申通/圆通单票收入分别为17.91/2.53/3.11/2.53元,同比-23.2%/-23.3%/-11.7%/-22.3%,环比-1.5%/-16.2%/+4.7%/-8.7%。随着通达系业务占比恢复,行业单价呈现小幅度下跌,主要快递公司的产能扩张意愿并没有改变,同时能看到加盟系快递件量增速与ASP降幅高度正相关,行业竞争烈度不减。

集中度:3月快递行业品牌集中度指数CR8为85.9%,较去年同比提升4.2pp,环比下降0.5pp。

投资建议:疫情冲击不可避免,拥抱确定性。在行业整体处于高资本开支/价格战边际加剧二者叠加的发展阶段,外部冲击会放大业绩波动。疫情短期冲击加速了网购渗透率提升的长期趋势、件量增速得以维持在20%-25%区间。中期看,行业单件盈利下行的趋势不变。我们认为今年快递板块的主要矛盾是盈利而非件量增速,因此快递板块演绎大概率呈现为:①板块整体估值承压/②龙头公司拔估值。个股继续推荐市占率提升、成本与业绩修复的顺丰控股以及战略定力强、精细化管理能力突出电商系龙头韵达股份。

风险提示:疫情发展恶化、行业价格战激化、电商增速下滑、加盟商管控风险、人力成本大幅上涨。