亿纬锂能：2019年年报点评-大力拓展多种电池业务

财报关键数据:2019年,公司实现营业收入64.12亿元,同比增长47.35%;归母净利润15.22亿元,同比增长1.67倍;与此前业绩快报数据极为接近。

利润总额逾一半来自投资收益贡献。公司2019年实现投资收益8.40亿元,占利润总额的51.65%,其中按对合营企业与联营企业(包括间接持股37.55%的麦克韦尔)的持股比例确认投资收益8.22亿元。

两大电池主业皆实现较快发展。1)受益ETC在高速公路收费站领域推广,2019年锂原电池业务发展较快,产量达到4.73亿只,收入同比增长57.61%至18.92亿元,毛利率同比提高4.22个百分点至43.95%。据年报信息,停车领域也鼓励充分使用ETC装置,2020年底前将基本实现机场、火车站、客运站、港口码头等大型交通场站停车场景ETC服务全覆盖。我们认为,这将持续助推公司锂原电池业务发展。2)锂离子电池(小型锂离子电池和动力电池)2019年收入同比增长43.45%至45.20亿元,毛利率同比提高6.12个百分点至23.76%。据中国汽车动力电池产业创新联盟发布的统计数据,公司2019年动力电池装车量1.64GWh,排名第五,占比2.64%。我们预计,公司此前公告的对Daimler、现代起亚的供货协议有望逐步进入交付期,如进展顺利,将利好动力电池业务发展。

积极推进豆式电池产业化。据披露,公司的豆式电池2019年已开始量产。

据3月9日公告的增发预案,公司拟增发募集不超过25亿元资金,并将其中10.5亿元投入面向TWS(真无线蓝牙耳机)应用的豆式锂离子电池项目,建设期2年,达产后将形成2亿颗豆式锂离子电池年产能,预计年均收入16.09亿元。我们认为,如推进顺利,将为公司新一轮发展培育业绩增长点。

盈利预测:暂不考虑增发,我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为18.46亿元、21.16亿元和25.08亿元,对应当前股本下EPS1.90元、2.18元和2.59元,对应2020.4.20收盘价34.7倍、30.2倍和25.5倍P/E。维持“推荐”评级。

风险提示:参股企业后续盈利情况存在一定不确定性;公司的动力电池和豆式电池等业务的拓展或低预期;海外订单的后续执行进度或低预期。