可转债双周报：整体表现平淡，医药电子走强

近期转债指数表现较弱,表现相对占优的是偏股型可转债近10个交易日(截至6月18日),中证转债指数上涨0.05%,表现弱于中证全指(上涨1.94%)。分类别来看,82只偏股型可转债(平价底价溢价率大于20%)的涨幅中位数为0.82%,表现强于平衡型可转债(下跌0.29%)和偏债型可转债(下跌0.70%)。分行业来看,涨幅居前的30只可转债主要来自医药生物(6只)和电子行业(3只),涨幅居后的30只可转债主要来自轻工制造(4只)、农林牧渔(3只)、化工(3只)、电气设备(3只)、汽车(3只)和机械设备业(3只)。

估值下行的压力不大,偏股型可转债的估值水平偏高2020年6月18日,存量可转债中,偏债型可转债(平价底价溢价率小于-20%)的纯债溢价率中位数(MA3)为4.85%,较上月末(4.44%)上升0.41个百分点,低于近15年平均值(10.18%)和中位数(7.71%),历史分位数为31.28%。平衡型可转债(平价底价溢价率在-20%至20%之间)的隐含波动率中位数(MA3)为25.18%,与上月末(25.19%)差异较小,低于近15年平均值(31.02%)和中位数(26.94%),历史分位数为41.76%。偏股型可转债的转股溢价率中位数(MA3)为5.23%,较上月末(5.56%)下降0.33个百分点,与近15年平均值(5.19%)差异较小,高于近15年中位数(3.76%),历史分位数为62.61%。我们认为当前可可转债估值下行的压力不大。

预计权益市场短期以震荡为主,可转债应主要配置均衡型标的6月中旬北京疫情出现反弹,6月17日国务院常务会议部署引导金融机构进一步向企业合理让利,加快降费政策落地见效,为市场主体减负。

我们预计权益市场短期以震荡为主,医药、科技、消费继续成为投资主线。

当前可转债估值水平与历史中位数差异不大,可转债投资的择券空间扩大,主要应配置均衡型标的,其次为进攻型标的。

预计占优的正股方向:科技、医药、消费、新旧基建、券商我们认为相对强势的的正股主要来自以下几个方向:1)科技板块,特别是与在线经济、无接触经济相关的领域;2)医药生物,3)消费,特别是食品饮料等必需消费;4)新旧基建;5)受益于政策环境改善的券商。我们认为当前值得重点关注的进攻型标的是中天(通信)、视源(电子)、游族(游戏)、东财转2(券商)、博威(合金);均衡型标的是滨化(氯碱)、久立(不锈钢管)、交科(基建)、现代(医药)、应急(交通装备)、唐人(猪产业)、湖广(电视)、拓邦转债(智能控制);防御型标的是建工(建筑)、杭电(电缆)、明泰(铝材)转债。

风险提示:

经济增速低于预期,相关产业发展低于预期,正股价格波动幅度高于预期,部分可转债的估值水平偏高