计算机行业：整体营收增速放缓，业绩分化明显，细分子行业表现均衡

事件:截止4月30日,计算机行业已全部披露完2019年年报及2020年一季报,我们选取了申万一级行业的剔除B股、ST以及*ST后共计227家上市公司作为样本以总结计算机行业2019年及2020Q1经营业绩情况。

总营收增速处于近年低点,科创板表现亮眼:2019度年,计算机行业227家上市公司共实现营业收入7,124.08亿元,较去年同期增长10.12%,同期增长率下降8.20个百分点,为近5年来同期最低水平;其中20家科创板公司营业总收入达114.58亿元,同比增长31.7%,显著高于整体市场水平,占总营收比例为1.61%。从增速分布来看,2019年与2018年结构基本相似。2019与去年同期,营收增速在(0,30%)区间分布最集中,分别有133、131家公司,该区间公司数量和占比基本稳定,占比分别为58.59%、57.71%;21家公司营收增速在(30%,50%)区间,占比9.25%,同期下降5.73个百分点,下降趋势明显;11家公司营收增速在(50%,100%)区间,占比为4.85%,较去年同期上升0.44%;营收增速大于100%的公司有9家,较去年同期4家水平有大幅提高。

毛利率、期间费用率基本稳定,研发投入持续加大:2019年,整体法下的计算机行业毛利率为28.45%,较去年同期的28.83%基本保持平稳。2019年计算机行业销售费用率和财务费用率继续保持稳定,管理费用率(含研发)小幅上扬。2019年,计算机行业销售费用为559.33亿元,同比增长10.89%,略高于营收增速,销售费用率(整体法)为7.85%,同期提高0.05个百分点;2019年管理费用率(不含研发)仅为5.70%,同比下降0.28个百分点;若将研发费用还原到管理费用中比较近3年走势,2019年管理费用率为13.43%,近3年连续上扬。2019年,计算机行业研发支出合计为619.25亿元,同比增长15.26%,增速同样为近3年最低水平;其中2019年计算机行业研发费用合计为545.98亿元,同比增长21.31%,表明计算机行业仍整体维持在高研发投入状态。

商誉账面价值首次出现负增长,扣除商誉减值损失影响利润总额提升25%:截止2019年底,共有151家计算机公司存在商誉,商誉账面价值总计为1,036.66亿元,同比减少9.29%,计算机行业自2017年同比增速迅速放缓以后首次出现同比下降趋势,与近2年来连续高商誉减值损失计提有关;但考虑到2020年再融资新规的实施,我们判断计算机行业或迎来新一轮并购潮。此外,2019年,共有45家上市公司计提商誉减值损失,合计金额达88.43亿元,较去年同期的107.55亿元同比下降17.78%,但仍维持在近5年高位;若将商誉减值损失加回利润总额计算,计算机行业共实现利润总额438.80亿元,提升25.24个百分点,可见商誉减值损失对利润的冲击性比较明显。

业绩分化明显,投资收益、其他收益增长贡献突出:2019年,计算机行业实现投资收益103.71亿元,同比增长6.66%,去年同期为-10.02%,大幅提升16.67个百分点;实现其他收益120.60亿元,同比增长17.52%,增速较去年同期提升3.84个百分点。根据整体法,2019年投资收益占利润总额的比重为29.60%,达到2017年以来的最高值,较去年同期提升4.81个百分点;其他收益占利润总额的比重为34.42%,较去年同期提升8.26个百分点,提升明显。行业整体归母净利润小幅下降,扣非后降幅明显,业绩分化加剧。2019年,计算机行业实现归属母公司股东的净利润241.35亿元,同比减少19.64%,为近年来历史最低水平;实现扣除非经常性损益后的净利润75.34亿元,同比减少60.01%,降幅进一步拉大。此外,归母净利润增速分布肥尾效应进一步收窄,但增速高于100%以及低于-100%的同比有较大幅增长,业绩分化明显,分别有26、43家公司归母净利润增速分布在(100%,∞)、(∞,-100%)区间,占比分别为11.45%和18.94%,较同期分别提升6.17和5.29个百分点。扣非归母净利润增速由负增长向(0%,30%)区间迁移,业绩改善较为明显但分化仍然严重。

2019年细分子行业表现较为均衡,信创板块逐步迎来业绩释放:2019年计算机子板块业绩表现较为均衡,营收增速基本在10-20%左右(除人工智能增速较低以外)。从均值法与中位数两个维度来看,信息安全与信息创新板块营收增速表现较为强劲;从整体法角度来说,信息创新与医疗信息化位列前二。可以看出,信创板块在国家政策推动的加速落地过程中已逐步形成业绩释放,其中诚迈科技、中孚信息、东方通均交出优异成绩。

当下我国信创脚步正铿锵向前,随着政策不断加码,信创公司将迎来广阔成长空间。另外,20Q1受疫情影响,多数公司现场工作无法正常进行、订单延迟导致业绩大幅下滑,而云计算板块因在疫情期间助力远程办公的实施开展,行业特性得到充分发挥,业绩相对有所支撑,17家云计算相关厂商仅2家亏损。目前云计算作为国家“新基建”战略的重要一环,随着建设浪潮的不断推进,有望打开行业高速发展新篇章,产业链上下游厂商均有望充分受益。