电气设备行业深度报告2019年及2020Q1财报总结：业绩分化，龙头强势

2019年行业盈利能力得到改善,2020年短期疫情影响不改长期向好趋势 电新板块2019年营业收入合计9910亿元,同比+13.3%;归母净利润合计396亿元,同比+61.6%。2020Q1受疫情冲击行业收入同比-9.1%,归母净利润合计86亿元,同比-0.4%,略超市场预期。分板块来看,光伏2019年受益海外市场放量业绩领跑行业,新能源车销量2019年首次出现下滑的情况下内部细分板块持续分化,龙头公司市场地位进一步强化。展望2020年:1)新能源车随着新补贴政策落地,未来三年政策氛围偏好,这将有力护航行业未来三年向上周期;同时欧洲新能源汽车政策边际效用最大,有望大力提升全球新能源汽车行业增速;长期看,我们认为未来三个月是行业三年向上周期的较好布局期,行业景气度有望逐步向上,核心是特斯拉、宁德时代产业链。2)光伏产业链价格压力进一步释放,预计随着疫情影响高峰的过去,隆基股份等龙头公司将受益。3)电网等“新基建”重点关注特高压、5G等“新基建”,其将对相关电气设备需求的拉动。

新能源车内部分化,目前是向上周期开启前的低谷 2019年受补贴政策退出影响,新能源汽车产量同比出现首次下滑,同比-3.5%。2020年Q1受新冠疫情冲击,新能源汽车产量同比-57.4%。2019年业绩分板块来看,营收方面正极小幅下滑,其他板块营收增速皆为正,其中动力电池、隔膜、负极营收同比增速居前。归母净利润方面,电解液、正极同比跌幅较大,隔膜与动力电池保持正增长,同比增速为+28.4%/+28.1%。2020Q1受疫情影响,各板块业绩同比均下跌。营收方面,同比跌幅较小的板块为隔膜、锂电设备、电解液、动力电池,同比分别为-3.7%/-4.0%/-6.4%/-7.7%。归母净利润方面,正极、负极同比跌幅较大,同比-106.2%/-89.5%。宁德时代等龙头业绩表现较好;我们预计,这是新能源汽车行业向上周期开启前的低谷期,后面业绩将逐月逐季好转。

光伏产业格局逐步向好,2020年受益国内光伏向上周期 2019年光伏统计样本公司营收同比增长了46.9%,归母净利润同比增长65.7%;2020年Q1光伏板块营收同比增长37.3%,归母净利润同比增长40.2%。我们预计2020年国内装机有望恢复性增长,装机规模在35.8-48.9GW,行业有望自二季度起装机节奏加速。行业各个环节龙头公司资金、技术及盈利优势进一步凸显,产能持续扩张,未来市场集中度有望进一步提升。

新基建浪潮来袭,特高压、工控等板块将直接受益 特高压板块2019年/2020Q1样本公司营业收入同比+6.0%/-3.2%,归母净利润同比+5.7%/-1.9%。工控自动化板块营业收入2019/2020Q1分别同比30.8%/18.2%。归母净利润同比0.6%/23.0%。在疫情冲击、国内经济下行压力加大的背景下,特高压等新基建项目有望成为拉动基建投资并刺激经济、提升新能源消纳能力、改善能源结构的重要抓手。

风险提示:新能源汽车销量不及预期;行业竞争加剧风险;光伏需求不及预期;风机装机增长低于预期。