石药集团：Q1业绩符合预期，登陆科创方案为公司助力

5月27日,公司发布2020Q1季报,实现收入约61.3亿人民币,同比增11.5%;毛利率约73.9%,同比提4%;实现归母净利润约11.6亿元,同比增约21.8%。疫情背景下,公司业绩符合预期,登陆科创方案为公司助力。

点评 疫情背景下公司收入实现两位数增长,核心创新品种增速稳健:新冠疫情背景下,公司核心品种恩必普仍然保持近20%稳健增速,目前基层渗透较低,预计未来渠道下沉、院外推广、以及OTC 渠道尝试等方案将是该品种主要发展方向。公司第二大驱动因素为抗肿瘤药,预计20Q1抗肿瘤线收入约15.5亿元(同比约54%),保持高增速,预计环比继续放量,其中白蛋白紫杉醇快速放量,同比预计超110%;另外,津优力预计同比增速超60%;预计多美素同比增速保持稳健。预计公司核心创新品种全年继续放量。

原料药VC 与抗生素业绩回落承压,咖啡因及其他表现优异,普药稳定:整体原料药版块在疫情影响下业绩回落,Q2预计维持稳定。预计VC EBIT 下降超70%,抗生素EBIT 下降超80%,咖啡因及其他EBIT 超60%表现优异。

普药版块随着销售改革和优势品种放量,整体增速稳健,20Q1预计同比增速超5%。去年带量采购扩面全国谈判中,公司新批品种氯吡格雷进入目录,预计今年放量,有望销售额超5亿元,期待阿卡波糖的进展。

公司研发投入提升,在研管线不断丰富,研发平台价值凸显:公司20Q1年研发投入约5.7亿元,同比增速约23%,研发投入力度加大,符合预期。创新药管线已进入临床品种28项,小分子15项,大分子13项,另外包括11项NDDS 品种在临床阶段,及10余个BE 阶段在研品种。建议关注公司NDDS新剂型改进品种,有望在中国市场中放量销售,例如有望今明年上市的两性霉素B 脂质体和米托蒽醌脂质体,及伊立替康脂质体等品种。以及处于临床II-III 期的新药品种,如抗CD20单克隆抗体、抗EGFR 单克隆抗体、抗RANKL 单克隆抗体、奥玛珠单抗类似物 、PI3K 抑制剂等品种。

估值与盈利预测 公司业绩稳定增长,研发加大投入在研管线稳定推进。我们给予2020-2022三年EPS 为 0.72/0.87/1.04元,PE 为19.4/16.1/13.4倍。

风险提示 新冠肺炎疫情对业绩影响不确定;研发进展存在不确定;核心品种恩必普受医保政策影响,价格存在谈判下降风险;报表币种更换的影响不确定。