证券行业点评:并购重组待提速,提升行业国际竞争力_股票频道

事件描述近日证监会相关部门向派出机构下发通知,支持证券基金行业实施组织管理创新,主要内容包括鼓励行业机构依法实现市场化并购重组,支持行业机构实施员工持股或者股权激励计划。

点评1.鼓励市场化并购重组一是鼓励行业机构依法实现市场化并购重组,在资本实力、管理水平、信息技术等方面实现快速发展。

当前国内券商集中度较低,同质化严重:截至2019年,我国共有证券公司133家,产品和服务同质化严重,且客户分散,我国券商营业收入CR5为28.3%,远低于美国投行集中度。

体现监管层对于券商做大做强的强力支持:此次再提并购重组,体现了监管层对于券商做大做强的强力支持,有助于减少内部竞争,提升核心竞争力。在国内外券商的发展史上,并购重组占据重要地位,西方发达国家券商经历了从横向并购到纵向并购的转变。我国券商并购进程较慢,在监管支持下有望提速。

近年来中国证券业并购案例主要为横向并购,市场化并购类型可分为两种,一是业务或区域版图扩张,中信证券收购广州证券,大幅完善华南地区业务布局,实现中国内地31个省区市的营业网点覆盖。天风证券收购恒泰证券同样属于此类,实现营业网点布局的全国覆盖并获得公募牌照。二是强强联合,大型券商业务与区域覆盖基本完备,并购的目的主要是扩大业务规模,实现资源共享,降低成本。政策与竞争压力双向驱动:此次可能出现的并购浪潮主要受政策与竞争压力双向驱动,政策上,监管部门积极推动打造航母级头部券商,鼓励证券公司多渠道补充资本,竞争层面上,内外部竞争加剧促进行业整合,内部竞争下,或将催动中小券商并购突围,外部竞争则更多激励头部券商继续做大做强,通过外延式并购扩大规模。

强强联合或为政策重点鼓励的方向:从并购重组需求来看,大型券商可能强强联合,减少内耗,或收购中小券商补足业务布局,中小券商也可能选择并购重组提升行业竞争力,从政策角度来看,强强联合是打造航母级券商较为直接的方式,也是政策重点鼓励的方向。

2.支持员工持股或股权激励计划二是支持行业机构通过直接持股或者设立资产管理计划、信托计划、有限合伙企业等形式实施员工持股或者股权激励计划。

提升公司竞争力与人才留存:员工持股或股权激励计划,作为一种较为有效的中长期激励制度,在内外竞争压力加大背景下,有助于提升公司竞争力与人才留存。

多家券商推进员工持股和股权激励计划:自2018年11月监管层明确表示依法支持各类上市公司回购股份用于实施股权激励及员工持股计划,券商员工持股和股权激励计划逐渐提上日程。目前华泰证券正在进行A股回购用于限制性股票股权激励计划,国泰君安推出了限制性股权激励计划,招商证券、东方证券推出了员工持股计划,其中东方证券持股员工覆盖超六成,可关注推出激励计划的券商未来业绩的增长情况。

关注股权激励长期有效性:股权激励的长期有效性是需要考虑的一点,应理性看待员工持股或股权激励计划,关注其对公司业绩成长的效用程度能否在股价上得以体现,可否达到长期激励效果。

投资建议政策重点鼓励方向或为强强联合打造航母级券商,更多利好头部券商,扩大规模、提升国际竞争力,可关注中信证券、华泰证券、中信建投。对于中小券商,可关注具有业务或区位优势的中小券商,如浙商证券、东吴证券、第一创业。