开源量化评论(3):A股市场中如何构造动量因子

A股市场中动量效应难寻踪迹动量效应是指过去收益较高的股票,在未来一段时间内仍具有相对较好的收益。

动量效应普遍存在于国外的股票市场中,但在A股市场中,动量效应却难寻踪迹。众所周知,无论是短端涨跌幅因子还是长端涨跌幅因子,在A股市场均呈现为显著的反转效应。虽然长端涨跌幅因子的反转效应有所衰减,但依然显著。

涨跌幅因子的切割传统研究基于时间维度对长端涨跌幅因子进行了切割。以6个月涨跌幅-1个月涨跌幅为例,因子IC均值仅为-0.002,整体上切割效果不佳。

我们从交易行为维度出发,给出了基于日度振幅的涨跌幅因子切割方案。切割后的两部分因子分别呈现出显著的动量效应和反转效应。结论上,基于日度振幅的涨跌幅因子切割方案,能够从长端涨跌幅中切割出有效的动量因子。

切割得到的动量因子表现稳健我们分析了不同交易活跃程度下,涨跌幅因子的动量反转特性。测试结果显示,低振幅水平下涨跌幅因子呈现动量效应,高振幅水平下涨跌幅因子呈现反转效应,并且动量效应和反转效应的分布和强度具有不对称性。

基于涨跌幅因子的内在结构,切割得到的动量因子动量效应显著,IC均值为0.036,ICIR值为1.31。在全区间内,切割得到的动量因子多空表现稳健,因子的分组收益呈现单调排列,且多头组合超额收益优势较为显著。

切割得到的动量因子在沪深300样本表现优异我们测试了切割得到的动量因子在沪深300样本空间中的表现。选股能力方面,切割得到的动量因子IC均值为0.051,ICIR值为1.04,选股能力显著。多头组合收益方面,多头组合相对同期沪深300指数超额收益率显著,并且在全区间内超额表现稳健。

风险提示:模型基于历史数据,市场未来可能发生变化。