银行业2020年中期投资策略:韬光养晦,以退为进

1、基本面怎么看?——实际改善· 账面利润和实际景气:账面利润增速滞后于实际景气情况。因顺周期性质,观察银行实际景气度,更需关心经济指标。

银行实际景气度改善:

(1)风险:经济温和复苏下,银行实际经营风险回落。

(2)收入:规模扩张和中收修复下,收入增速不悲观。维持20H1/20E上市银行营收增速预测为7.6%/6.8%的预测。①规模:宽松货币政策加码,规模加速增长支撑营收②息差:有下行压力,但预计降幅边际减缓。主要考虑资产端零售占比提升和利率下降趋缓,叠加负债端主动负债成本率下降。③中收:预计增速先走高后趋稳。④其他非息:债市回调,预计小幅拖累营收。

账面利润预计负增长:监管引导做实不良和拨备,预计上市银行将提前释放风险,压低利润增速,下调20H1/20E/21E上市银行利润增速预测至-4.9%/-10.4%/-7.3%。

2、利润若负增长?——韬光养晦· 挤干银行账面指标水分:①银行业预计将弥补拨备缺口。此举会拖累利润增速,测算补足拨备缺口将拖累银行业净利润增速11%;②上市行预计将继续做实不良、加大计提。上市银行是银行业中最优秀的一批银行,拨备覆盖率都达标,预计将通过做实不良分类、加大拨备计提、加大核销力度、做实非贷款减值损失四大手段进一步做实账面。

分红率存在下降可能性:银行盈利能力若显著下降,为保证支持实体经济和风险抵御能力,分红率可能下降。

3、投资策略如何?——以退为进· 投资策略:以退为进。

(1)退:账面指标出清的力度和节奏存在不确定性,中报落地前市场预期模糊,在这种环境下,银行股行情的基础和持续性也会受到挑战。

(2)进:关注做实的节奏和进度,一旦账面指标做实之后,投资者对银行利润增长的真实性更有信心,银行股给点阳光就能灿烂。多个因素共振,有望带来银行股投资机会。①实际景气复苏;②风险指标做实;

③估值历史低位;④季末基金换仓(如在三季报前消化)。

个股推荐:银行业大浪淘沙,优选禀赋优良、战略得当、战术得法的优质银行。重点推荐:①优秀组合:平安、兴业、招行、宁波;②进步组合:光大、长沙、邮储、南京。

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