快递数据月月看:6月单量同比增长36.8%,票单价环比回暖

投资要点

线上消费惯性延续驱动,6月快递单量同比增长36.8%疫情期间催化的网购需求延续惯性,二季度快递行业全面复工以来单量维持高增。6月份单月实体商品网上零售额9742亿元,同比高增25.7%,上半年实体网售渗透率25.24%,同比、环比分别提升5.69、0.92个百分点,线下消费进一步向线上转移,由此6月份单月完成快递单量74.7亿件,同比高增36.79%,环比增长1.2%。上半年累计实现快递单量3.39亿件,同比增长22.05%。

龙头市占率同比保持增长,环比出现分歧A股快递企业龙头份额仍有提升。通达系方面,韵达股份6月份单量12.7亿件,同比高增42.7%,但环比微降2.2%,市占率17%,同比提升0.7个百分点,环比微降0.59个百分点;圆通速递6月份单量11.74亿件,同比高增54.56%,市占率15.72%,同比提升1.82个百分点,环比提升0.06个百分点;申通快递6月份单量8.66亿件,同比增长39.69%,市占率11.59%,同比提升0.18个百分点,环比提升0.05个百分点。直营系方面,顺丰控股6月份单量6.89亿件,同比继续高增84.22%,市占率9.22%,同比提升2.37个百分点,环比提升0.61个百分点。

行业票单价环比回暖,关注未来票单价走势行业层面,6月份票单价10.67元,同比降低1.11元,但环比提升0.21元。以快递主战区金华(义乌)来看,6月份平均单件价格3.16元,同比仍低0.43元,但环比提升0.15元。公司层面,通达系方面,韵达股份票单价2.36元,环比提升0.32元,同比仍低0.82元;圆通速递票单价2.16元,环比提升0.07元,同比仍低0.86元;申通快递票单价2.07元,同比降低0.78元。直营系方面,顺丰控股票单价17.89元,同比降低5.32元。关注:6月份票单价提升不排除是5月份价格竞争过于激烈后的正常调整,同时我们以A股快递企业龙头市占率及票单价变动看,市场对单价敏感性仍存,因此后续应继续关注票单价走势。

价格战背景下行业收入增速仍然低于单量增速,但增速差已环比收窄行业整体仍是价格战格局,收入增速低于单量增速,全行业6月快递收入797亿元,同比增长23.91%,较单量增速低12.88个百分点,较上月16.21个百分点的增速差收窄3.33个百分点。从公司层面看,韵达、圆通、申通收入分别同比+5.94%、+10.85%、+1.32%。顺丰控股快递收入同比增长42.01%。

短看价格战尾段的单价边际复苏信号,长看实体网购渗透空间当前优速、全一、品骏等中小快递品牌已陆续出清,而头部快递企业市占率趋于提升,同时上游电商市场参与者逐渐增加,我们判断行业或已进入龙头份额提升的价格竞争最后一阶段,但未来票单价是否会进入回升期,需继续关注后期变动。长期看,快递行业增长驱动仍来自线下消费向线上的转移,假设可线上化零售消费品线上消费率长期达到80%,结合上半年限额以上社零结构57.8%的可线上化品类占比,我们测算实体网购渗透率可达46.2%,相较当前25.2%的实体网购渗透率水平仍有21个百分点的空间。

规模先发优势下龙头为王,投资区分赛道按当前市场发展水平,中小快递成本逼近价格,价格主导转移到龙头手中,因此规模效应为循环促进的先发因素。龙头集中的趋势下,投资方向需要区分赛道:1)直营系方面建议关注专注于中高端快递脱离价格竞争同时多业务布局的顺丰控股;2)A股“通达系”方面建议关注阿里入股赋能、规模领先、单件毛利相对较高的韵达股份,以及机队自有、成本管控有所成效的圆通速递。

风险提示:电商发展不及预期带来快递需求不及预期;资本进入扰乱现有市场的发展。

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