中顺洁柔:品类拓展继续提速,2020H1业绩预告再超市场预期_股票频道

2020H1业绩预告再超预期,全年业绩有望延续高增长,维持“买入”评级公司预计2020H1归母净利润为4.12亿元-4.67亿元,同比增长50%-70%,其中2020Q2归母净利润2.29亿元-2.84亿元,同比增长52%-88%。公司业绩再超预期,主要基于:①疫情催化生活用纸需求旺盛,口罩预计贡献增量利润;②品类、渠道拓展的长逻辑不变;③原材料价格持续下行。上调盈利预测,预计2020-2022年归母净利润8.15/9.62/11.39亿元(此前预测为7.68/9.06/10.82亿元),对应EPS为0.62/0.73/0.87元,当前股价对应PE为29/24/21倍,维持“买入”评级。

个护、口罩等新品推广加速,电商等渠道拓展顺利推进1)产品端:2020H1公司产品结构继续优化,疫情推动湿巾等高毛利产品较快增长,预计高毛利品类占比有望持续提升。同时,新品推广继续加速:口罩产能于2020Q2陆续释放。产能随需求提升,预计逐步增加至约200万片/日,带来一定利润贡献;个护方面,继续稳步推进。“朵蕾蜜”卫生巾基数较低,但增长势头较快。2020年4月,推出新品“洁仕嘉”漱口水,进一步丰富个护产品矩阵。

2)渠道端:公司六大渠道继续稳步拓展。①线上:由于疫情影响,2020H1公司线上渠道快速增长,EC渠道和新零售渠道均有良好表现。同时,公司也通过打造电竞知名选手UZI联名款、“618”大促等系列营销活动,提升线上渠道流量。

②线下:GT、KA及AFH等传统渠道营销网络已覆盖全国绝大部分地(县)级市。2020Q1线下渠道客流和运输物流受到疫情影响,但4月运输物流已恢复正常,线下客流也陆续恢复,预计2020H2线下渠道出货端增长将回到较快水平。

原材料价格持续下行,公司低价库存充足,预计全年业绩有望维持高位根据卓创资讯,2020H1国内木浆价格维持低位,主流参考均价同比下降约23%,且呈持续下行趋势。若按6个月的原材料库存储备计算,公司低价原材料库存预计将至少能够满足2020年全年需求。因此原材料价格下行叠加高毛利产品占比持续提升、2020Q1计提了较多费用端投入,公司全年业绩预计有望维持高位。

风险提示:新品拓展受阻;浆价、汇率大幅波动;市场竞争加剧