TCL科技:成功摘牌中环集团,向半导体材料进军_股票频道

事件:公司发布摘牌收购中环集团100%股权的进展公告,公司于2020年7月15日收到了天津产权交易中心的通知,经评议小组评议并经转让方确认,公司成为本项目的最终受让方。

点评:成功摘牌中环集团,向半导体材料进军中环集团是天津市政府旗下大型国企,旗下控股及参股公司有250余家,并且控股中环股份(持股比例27.55%)、天津普林(持股比例25.35%)等优质资产。中环股份是国内领先的半导体硅片、光伏硅片供应商,2019年营收约为169亿元、归母净利润约9亿元;天津普林主营PCB,2019年营收约4亿元、归母净利润约0.1亿元。

在成为中环集团的最终受让方之后,公司将成为上市公司中环股份的控股股东,成功进军半导体材料领域。中环股份是全球领先的光伏硅片供应商,技术实力和产能水平均处于行业领先水平。同时中环股份积极向半导体硅片进军,技术实力也处于国内领先地位。通过此次收购,公司成功进入半导体材料新赛道,进一步增强公司未来的发展潜力。

6月价格已经见底,TV 面板从Q3开始涨价在进入6月份之后,伴随着终端需求的好转,以及韩厂关闭产能的预期,整机厂加大对于面板的采购,面板价格在6月份的报价已经全面触底。我们预计面板价格将在三季度全面上涨,以32寸为例,初步涨价目标有望挑战37美金以上,成功覆盖现金成本。尽管整机厂目前备货较多,但在复工复产、经济刺激带来的需求复苏之下,我们预计三季度将有效消化库存。等到四季度传统淡季来临,我们预计面板价格将保持持平到微涨的态势。展望2021年,在经济复苏、大型体育赛事叠加、韩厂产能退出的多重利好影响下,我们预计2021年全年的面板供给都将是偏紧的状态,面板价格有望在2021年持续保持上涨。

供给格局大幅改善,长周期拐点来临伴随着价格的持续下跌,各面板厂的盈利能力不断下滑。进入2019年后,全行业出现普遍性的经营性亏损,主流尺寸面板价格已经跌破韩国和中国台湾地区厂商的现金成本。在持续亏损、多做多亏的压力下,韩国和中国台湾地区面板厂商率先调整产能。三星将在2020年底前关闭韩国本土LCD 产能,LGD早在2020年初就已宣布将在年内关闭韩国本土的LCD 产能,韩厂加快退出。除此之外,大陆产能也在加快整合。中电熊猫位于南京和成都的三条面板产线正在寻求出售,目前京东方和TCL 科技等厂商正在洽谈;三星显示位于苏州的8.5代LCD 产线也在寻求出售,有能力收购的将只有大陆面板厂。

在大陆新建产能方面,LCD 产能扩张也已经接近尾声。京东方在武汉的10.5代线已在1Q20投产,预计需要1年的产能爬坡时间,这将成为京东方的最后一条LCD 产线;惠科在绵阳的8.6代线也在1Q20开始产能爬坡,由于惠科在持续亏损,预计未来继续投资的可能性较小;华星光电的深圳11代线将在1Q21投产,这样将是华星光电最后一条LCD 产线。

盈利预测、估值与评级通过此次收购,公司成功进入半导体材料新领域,未来发展潜力进一步增强。随着韩系厂商的产能退出,我们预计大尺寸面板的竞争格局将逐步改善,将显著提升公司的盈利状况。同时公司柔性OLED 产线开始爬坡,下半年有望为品牌客户出货,公司的成长性进一步增强。我们维持公司2020-2022年EPS 分别为0.28/0.44/0.54元,维持“买入”评级。

风险提示:并购整合进程不顺利;肺炎疫情影响生产;韩系厂商可能推迟关厂。