格力电器:业绩短期承压,渠道变革稳步推进

事件:格力电器发布2020年半年度业绩预告,预计2020H1公司实现营收695-725亿/同比下降26%-29%,归母净利润63-72亿/同比下降48%-54%。预计2020Q2单季公司实现营收486-516亿/同比下降10%-15%,归母净利润47-56亿/同比下降30%-41%。

点评:业绩短期承压,动销/库存明显改善。零售端:公司2020Q2动销环比改善,主要系公司在电商渠道发力和降价促销所致。出厂端:经销商去库存导致公司出厂数据仍有所下滑,预计2020Q2公司空调收入下降15%左右,但经销商库存目前已处于较低水平。利润端:2020H1归母净利润63-72亿/同比下降48%-54%,净利率约9%-10%/同比下降4-5pct,净利润下降主要由于:需求端:受疫情影响,空调行业终端市场销售、安装活动受限,终端消费需求仍未恢复到正常水平。销售政策:公司继续实施积极的促销政策,让利消费者。

去库存已接近尾声,渠道变革稳步推进。2020年公司稳步推进销售渠道和内部管理变革,短期虽有阵痛,但长期利好公司及经销商。“格力董明珠店”在全国范围内推广新零售模式,与现有销售渠道实现平台共享,从单店分销运营逐步向家电专业化/平台化运营转变。自2020年4月以来,公司先后与各大平台(抖音/快手/京东等)展开直播合作,同时鼓励线下专卖店参与线上联动,推动线上线下融合。

投资建议:公司目前正处于周期底部,未来行业景气度提升+新国标实施带来均价提升,渠道理顺+渠道低库存带来出货量提升,公司业绩有望恢复快速增长。预计公司2020-2022年EPS分别为3.54/4.61/5.12元,对应PE分别为17/13/11倍。维持“买入”评级。

风险提示:原材料波动风险,行业竞争加剧,宏观经济波动风险等。

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