中简科技:产品利润率提升,业绩大超预期_股票频道

事件:7月14日,公司发布业绩预告,上半年预计实现8422.5-9370万元,同比增长+60~78%;其中2季度实现利润5677.5-6625万元,同比增长+101%-134%,业绩超预期。

此外,公司碳纤维(含织物)业务收入较上年同期增长约47%,增值税免税额约1283万元,较上年同期增加约1023万元。

投资要点:上半年订单执行率约44%,全年完成披露订单概率较高。公司2019H1碳纤维(含织物)收入1.15亿元,以47%的增速测算,2020年上半年收入规模达到了1.7亿元(不包括研发收入、废丝等其他收入),按照今年3.85亿元的总披露的订单量(2019年结算1.2亿元+2020年2.65亿元新订单),实际订单执行率44%。考虑到公司的千吨线即将投产,产能以3k计算也有300吨以上,接近现有产能的3倍,全年大概率能完成订单执行。

实际利润率提升,大概率源于产品结构调整。公司上半年利润增速(60%-78%)高于营收增速(47%),对利润形成干扰的主要有两项:1)增值税免税同比增长1023万元;2)2季度千吨线转固,产生约1500万元的折旧。排除两项干扰,上半年利润调整后为8900-9847万元,同比增长67%-89%,高于披露的“60%-78%”。

我们认为主因在于公司的高毛利产品结构提升,类似逻辑可参考1季度,公司当季收入下滑19.4%(疫情导致部分收入确认推迟),但净利润反增长12.6%。

盈利预测和投资评级:上调评级至“买入”评级。公司是国内碳纤维龙头,技术积累深厚,下游军用市场需求旺盛,新产能投放后有望迎来业绩的快速增长。基于中报业绩预告超预期,我们上调公司的盈利预期,预计公司2020-2022年EPS为0.55、0.92和1.20元/股,对应PE分别为82.47、49.09为和37.48倍。上调评级至“买入”评级。

风险提示:产能投放及订单执行不及预期,下游订单需求不及预期,