20H1营收同比+60%~80%,利润同比+70%-100%,大超市场预期。H1预告,上半年实现营收43.5-48.9亿,同比+60%~80%,实现归母净利润6.8~8.0亿元,同比+70-100%,扣除BST,测算H1营收同比+15%~35%、利润同比+41%~71%。按中值测算,20H1营收46.2亿、+70%、利润7.4亿、+85%,扣除贝思特并表贡献后营收+25%、利润+56%。H1非经常损益贡献0.66亿、上年同期0.55亿。20Q2净利润率达18-19%,同环比大幅改善。
毛利率超预期改善、拐点初现。工控产品力提升+降本优化使盈利能力改善,19Q2剔除BST归母净利率21%左右,大幅改善。
工控行业先进制造需求旺盛、传统行业开始复苏,汇川持续体现强经营阿尔法。工控行业疫情后重回复苏轨道、同时进口替代加速;汇川工控上半年订单同比+50~60%、收入预计+50%以上,其中伺服、PLC翻番,变频高速增长,下游先进锂电、光伏、3C等需求旺盛,传统行业纺织、电液、起重等快速增长,叠加疫情经济贡献。下半年先进制造持续高景气、传统行业复苏,工控有望实现40%增长。同时工控业务毛利率显著改善。
电机电控厚积薄发,乘用车进入收获期、商用车边际改善。电机电控乘用车收获成效,1-5月装机2.6万台,同比+169%,增量来自理想、小鹏、威马、五菱等,客户端持续开拓国内一线车企A点和外资客户;物流车高增、客车暂时下滑。下半年行业排产恢复,全年营收有望同比+50%以上、利润端大幅减亏1亿。
电梯上半年稳健,电梯事业部+BST个位数增长,同时汇川+BST加速融合,提升外资客户开拓能力和大配套解决方案能力。上半年预计BST贡献营收12亿+、利润1.1亿左右,预计全年汇川+BST维持5-10%稳健增长。
盈利预测与投资评级:预计公司2020-22年归母净利润分别16.3亿/20.6亿/25.8亿,同比+71%/+27%/+25%,对应现价PE分别42倍、33倍、27倍,给予目标价54元,对应21年45倍PE,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济下行,竞争加剧等
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