轻工制造行业2020H2投资策略:风止雨霁需求修复,家装造纸景气向上_股票频道

投资主线一:精装化蔚然成风,装配式或迎爆发,零售、出口逐步回暖

精装链:政策推动及房企资金需求催化下,预计此轮竣工周期下精装房渗透率将加速提升,重点关注:

1)集采模式加速集中度提升的细分行业:产能扩张较快、薄板创新引领行业的【蒙娜丽莎】;B端占比较高,小B市场快速放量的【帝欧家居】;估值低位,管理逐步改善的木地板龙头【大亚圣象】。2)发展战略向B端倾斜的木门、橱柜公司。【江山欧派】精装收入占比达70%,且产能扩张积极匹配精装扩张步伐。二线橱柜品牌【金牌橱柜】【志邦家居】均积极布局精装市场,增长弹性较大。

装配式:顶层设计推动+地方性政策奖励补贴,装配式建筑渗透率将快速提高。重点关注整装卫浴的发展,当前龙头房企如万科、碧桂园已开始试水,预计在政策催化及产品规模化供应下,行业将迎来爆发。重点推荐收购SMC龙头有巢氏,与浙江省建工集团合作的【海鸥住工】。2018年投入10亿元布局整装卫浴,产能达50万套的【惠达卫浴】。

零售:零售端重点关注不受精装分流的软体赛道,以及马太效应凸显的定制龙头。

软体内销:疫情催化宅经济蓬勃发展,功能沙发是宅经济的重要载体。软体双雄【敏华控股】【顾家家居】上半年内销均有可圈可点的表现。【敏华控股】近两年积极调整产品策略,凸显“年轻化”“高性价比”,芝华仕品牌势头强劲。【顾家家居】深化渠道数字化改革,加强对经销商的帮扶和管控,致力于长期渠道护城河的打造。看好软体头部公司内销品牌逐渐深化。

软体外销:龙头全球布局能力强,外销贸易战下集中度快速提升。沙发行业无需面对倾销调查,关税政策基本触底。【敏华控股】、【顾家家居】均已布局海外产能。海外布局需要较高的资金投入,同时管理半径拉长,中小玩家的准入门槛抬高,行业龙头市场份额进一步提高。床垫二轮反倾销下虽然【梦百合】的两个海外基地均面临调查,但是其美国产能于2020年将快速爬坡,全球产能调配可有效承接对美出口,预计二轮反倾销落地后,此前转移到东南亚的中小产能将彻底被清缴,对梦百合的出口业务乃至于美国市场的自主品牌发展都将构成实质性利好。

定制:行业流量重塑,重点关注定制三剑客【欧派家居】【索菲亚】【尚品宅配】。Q2施工开始恢复,线上营销引流成为定制品牌的重要手段,龙头体现出较强的营销纳流的能力,其中索菲亚表现最佳。此外,一站式采购浪潮汹涌,关注龙头公司积极拓品类、拓渠道。欧派家居作为定制行业中的航母,较早便切入拓品类增长的赛道,产品结构完善,渠道管控灵活,为与整装公司合作、客户一站式采购打下基础。尚品宅配互联网基因根植,通过设计、产品、服务三个维度的高效联动赋能,背后是供应链效率护城河的长期建设,当前公司的整装云业务及二代全屋定制门店开拓顺利。