建材建筑行业2020年中期策略报告:行业加速整合,龙头强者恒强

经济:受今年1月新冠疫情爆发影响,一季度投资大幅下滑,3月以来国内逐步复工复产,财政发力支撑基建投资快速修复,二季度地产销售改善显著,但制造业维持低迷。2H20地产竣工高峰将有效支撑地产投资。专项债发行也将推动基建投资继续回升,需关注地方政府债务叠加财政收入下滑对基建投资上升空间的制约。

建材:因下游工程赶工,4月以来水泥、混凝土外加剂、防水材料等建材销量大幅增长,2Q20全国水泥平均出货率高于去年旺季水平;其次,疫情加快小企业退出,龙头企业市占率加速提升,行业进入加速整合阶段。我们认为2H20下游基建和地产投资将继续回升,行业集中度加速上升,建材行业景气度持续向好。

建筑:随着国内全面复工复产,5月基建中标额明显回升,八大建筑央企市占率加速提升。由于环保趋严和劳动力紧缺,政府大力推广装配式建筑,行业渗透率快速提升,2016-2019年我国装配式建筑新开工面积3年复合增速54%,预计2021年装配式建筑市场规模将突破1万亿元。

投资建议:看好业绩确定性强且估值较低的龙头企业,1)北新建材:石膏板龙头,国内市占率60%,19年以来大力拓展防水材料业务,将为公司带来新的业绩增长点;2)垒知集团:混凝土外加剂龙头,疫情加快小企业加速退出,未来三年业绩复合增速25%以上。建议关注东方雨虹(防水材料龙头)、华新水泥(华中水泥龙头)、中国建筑(央企建筑龙头)、葛洲坝(央企建筑龙头)、亚厦股份(装配式装修龙头)、鸿路钢构(装配式钢结构龙头)、精工钢构(装配式钢结构龙头)。

风险提示:1)新冠疫情的发展演变超出市场预期,导致下游地产和基建停工;2)因经济下行导致环保政策放松,小企业出清放缓;3)上游原材料价格大幅上涨风险;4)地方债务问题以及财政收入下滑超预期,影响财政政策发力。

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