五粮液跟踪报告:计划量调整政策出台,量价有望持续上行

高端酒量价齐升,成长空间较大

市场预期高端酒容量进入增长瓶颈期,同时疫情影响,消费升级或不及预期。

而我们认为在人口基数稳定及消费升级持续的背景下,高端酒吨价有望持续提升,同时高端酒将受益于行业马太效应加强,高端酒扩容红利释放有望超预期。

五粮液二次创业,改革红利逐步释放

2017年以来,五粮液顺应消费升级、名酒品牌集中化的行业趋势,从营销转型,品牌创新,数字化战略等方面开展全方位的改革,改革红利逐步释放,品牌和消费者战为当下的关键之战,今年以来公司全面提升五粮液市场应对水平和组织应对能力,二次创业有望再上台阶。

减量政策推动批价上行,销量或超预期

此前市场预期五粮液批价上涨空间较小,而减量政策推动批价上涨印证了我们先前价或超预期的看法,且在数字化加持下,本轮调整将更加精准,商家结构更趋合理。目前市场担忧全年销量提升幅度受限,我们认为在批价提升的基础上,五粮液将通过团购、新零售及创新业务(数字酒证、酒交所等)等方式提升销量,全年销量或超预期。

盈利预测及估值

预计2020~2022年公司EPS分别为5.35、6.45、7.50元/股,同比分别增长19.3%、20.6%、16.3%。目前对应2020年估值31倍。考虑到公司全年有望量价齐升,当前估值具有性价比,给予买入评级。

风险提示:1、海外疫情影响致国内二次爆发或防控升级,影响白酒整体动销恢复;2、经典五粮液批价上涨不及预期。

相关附件