环保工程及服务行业周报：污水资源化政策推进支撑市场空间，玉禾田合作物管开拓环卫市场订单稳定落地

建议关注:盈峰环境,北控城市资源,龙马环卫,玉禾田,洪城水业,维尔利,瀚蓝环境,中再资环,深圳燃气,海螺创业,上海环境

核心观点

污水资源化政策持续推进,打开污水资源化利用新空间。5月,发改委环资司召开污水资源化利用工作推进会,研究推进污水资源化利用指导意见和相关实施方案起草工作,推动构建污水资源化利用“1+N”政策框架体系。近日,环资司召开资源化利用专家座谈会,专家组成员和相关学者对我国污水资源化利用的现状、存在的主要问题、推进的重点领域、建设的重大工程和政策措施提出了建设性意见。污水资源化政策持续推进,政策护航支撑污水资源化利用市场空间。

玉禾田合作物管开拓环卫市场,订单稳定推进近期新增年化1.4亿。1)公司与雅生活就环卫一体化项目开发和运营事宜达成合作意向,建立战略合作伙伴关系,合作包括联合开发环卫一体化项目、充分发挥各自资源实现信息共享。战略合作有利于双方管理优势与资源支持有效结合,进一步提升公司行业地位和综合竞争力。公司通过合作方式实现管理领先优势在市场层面复制,路径清晰,期待市场拓展层面进展。2)公司近期中标物业清洁项目3个,总金额5291万元,年化服务金额3138万元,市政环卫项目7个,总金额13439万元,年化服务金额达5054万元,预中标深圳环卫一体化项目2个,总金额达18754万元,年化服务金额6251万元。合计总金额37484万元,年化服务金额14443万元。订单获取稳定推进,大单落地验证领先优势。

持续推荐环卫大行业小公司轻资产,关注管理壁垒和装备边际改善。1)市场化加速提升&大环卫内涵扩张,预计2025年环卫市场化空间增长134%:预计2025年中国环卫服务市场4685亿元,市场化率80%,市场化空间3748亿元,较19年增长134.11%。2)标准化&机械化&管理优势促份额集中:标准化驱动大合同增加,机械化率提升,龙头管理优势3大因素促进龙头份额提升,预计2025年6家环卫上市龙头营收可扩张至5.58倍。3)建议关注具有差异化管理优势的传统环卫龙头:玉禾田、侨银环保、北控城市资源。4)建议关注环卫装备龙头市场份额、盈利能力迎来双拐点:盈峰环境、龙马环卫。

中期关注需求供给齐升β,长期优质运营价值重估α:1)融资环境改善供给,财政投入加大刺激需求,使得财政支付和环保企业融资能力带来边际改善,对环保工程类公司显著受益。从行业空间、公司治理、融资能力恢复3个角度关注:a)生态工程类新秀东珠生态;b)土壤修复龙头高能环境;c)有机垃圾处理设备龙头维尔利。2)寻找“现金流内生、持续成长”的优质运营资产:a)环卫服务市场化改革红利,行业龙头集中度提升:关注玉禾田:差异化管理优势的传统环卫服务龙头;盈峰环境、龙马环卫:环卫装备需求提升具有机械化协同优势的环卫装备企业。b)三个角度看水务资产价值重估:关注洪城水业。c)关注垃圾焚烧行业优质资产的稀缺性,关注瀚蓝环境:优秀整合能力得到验证,大固废综合园模式扩张可期;伟明环保:生活垃圾全产业链协同发展;光大国际:焚烧行业龙头地位稳固。d)生产者责任制度完善,再生资源龙头马太效应提升,关注中再资环:废电拆解行业龙头。3)天然气改革驱动市场化红利释放:关注深圳燃气:海气产能占比近半叠加城中村改造,促进量利齐升。

最新研究:玉禾田事件点评:近期新增年化合同金额逾1.4亿元,期待环卫市场加速拓展;玉禾田事件点评:高价中标深圳环卫一体化项目,与物业管理领先企业达成合作携手开拓环卫市场;盈峰环境深度报告:环卫真实机械化水平提升空间大,装备龙头拓智慧环卫服务露峥嵘;环卫行业深度报告:大行业小公司轻资产,关注管理壁垒和装备边际改善

风险提示:政策推广不及预期,利率超预期上行,财政支出低于预期。