可转债周报：结构化行情凸显，获取α收益为主

一级市场:可转债净融资额平稳6月10日至6月16日,可转债发行金额60.76亿元,共上市发行5只,较上周减少4只;总偿还1只,偿还金额0.50亿元;可转债净融资额60.27亿元,较上周减少1.31亿元。共有38家公司可转债发行前情况有新进展,其中10家公司通过了董事会预案;11家公司通过了股东大会;5家公司通过了发审委;12家公司通过了证监会核准。

二级市场:转债市场小幅震荡6月16日,上证综指报收2931.75点,环比下跌0.82%。深圳成指、创业板指、中证全指分别环比上涨1.02%、3.62%、0.34%。上证转债环比下跌0.04%,报收于310.06点;中证转债环比下跌0.24%,报收于342.53点。

沪深两市成交合计35072.49亿元,周环比上涨0.04%;上证及中证转债两市成交合计1444.55亿元,周环比下跌0.20%。

申万行业指数涨跌互现。可转债行业层面涨多跌少,所属正股行业涨多跌少。

涨幅居前的行业正股对转债的带动效果显著。发行可转债的26个行业中共有17个行业上涨,9个行业下跌,上涨前五的行业为医药生物、食品饮料、传媒、电子、钢铁;下跌前五的行业分别为银行、休闲服务、商业贸易、非银金融、国防军工。正股上涨行业中食品饮料、医药生物、传媒居前,下跌行业中国防军工、银行、电气设备跌幅居前。

自2017年以来可转债转股溢价率均值为28.66%,YTM 均值为1.00%,隐含波动率均值为26.27%。截止至6月16日,转股溢价率环比上涨1.11%至27.39%,位于前40%分位;YTM 环比上涨0.63%至-0.90%,位于前7%分位;隐含波动率环比下跌0.02%至27.48%,位于65%分位;转债均价环比上涨0.01元至122.68元,位于95%分位。

个券涨跌各半,整体表现较上周有所好转,但个券分化严重。可交易的257只可转债中117只个券上涨,较上周大幅增加,136只个券下跌。本周涨幅大于5%的转债共有13只,数量较前周基本持平,其中英科转债、振德转债涨幅分别达到43.93%、27.57%。涨幅居前的个券多属于医药生物行业。前期涨幅较好的个券回调比例小幅增加,具有代表性的有百合转债、凯龙转债、特发转债、晶瑞转债、凯发转债。下跌个券整体跌幅较上周继续收窄,跌幅大于3%的个券共有11只,数量较前周持平。本周跌幅最大为华通转债,跌幅为7.34%。成交量方面基本与上周持平,活跃度较高的转债整体涨幅较好。

新上市的小市值个券持续受到资金青睐;本周浦发转债、光大转债为代表的大盘转债活跃度依然较好;从行业角度看,医药生物类个券持续受到青睐。

市场回顾及投资观点转债市场在上周小幅回调后本周走出小幅震荡行情,市场波动率小幅下滑,市场情绪小幅降温。我们认为,目前处于结构性行情,短期内收益基本取决于alpha。本周医药行业多数个券量价齐升,但对于短期过热的个券应注意控制风险。本周涨幅较好的正股所属行业对转债带动效果较显著,虽然消费民生及医药生物行业整体较热,但随着疫情反复后续仍有一定空间,应着重考虑弹性较好、基本面较好的个券;对于新上市的优质个券应耐心持有;同时随着经济逐步修复,可适当关注周期类行业。

风险提示经济发展低于预期,利率大幅波动,市场流动性大幅波动等。