煤炭行业月报2020年5月：煤炭5月需求强劲反弹，动力煤及焦炭开启上涨_股票频道

5月煤炭供需迅速从3/4月的严重供过于求扭转为供不应求,下游复工及来水偏枯导致需求同比大增,而供给方面的进口限制终于在量上体现,5月港口及电厂去库,动力煤价快速反弹。

未来三个月煤价的走势取决于三点,第一是本轮补库的强度,第二是旺季煤炭的需求,第三是进口限制的持续性。从目前来看,由于进口煤从预定到进关有2-3月时滞,因此大概率7/8月的旺季进口煤量偏低;而今夏在厄尔尼诺现象下大概率气温偏高,若有局部集中降雨而泄洪可能影响水电的发电量,因此今年旺季动力煤的需求可能较旺,我们认为未来三个月动力煤价整体趋势向上。

双焦方面,由于需求恢复叠加供给限产,5月至今焦炭连续四轮提涨落地,第五轮亦陆续落地。焦煤价格企稳,部分地区部分煤种上涨。

重点推荐标的中国神华、陕西煤业。动力煤港口价格未来三个月趋势向上,我们认为动力煤龙头将迎来修复。另有光伏概念受益标的:山煤国际;焦炭上涨受益标的:金能科技。

供给端:5月原煤产量同比-0.1%,进口煤同比-20%,当月供给合计-1.7%。

2020年5月,原煤产量3.2亿吨,当月同比-0.1%,环比-1.0%;

进口煤及褐煤2206万吨,当月同比-20%,环比-29%;当月供给合计3.4亿吨,当月同比-1.7%。

2020年1-5月,原煤产量累计14.7亿吨,累计同比+0.9%;进口煤及褐煤累计1.49亿吨,累计同比+17%;供给合计累计16.2亿吨,累计同比+2.2%。

需求端:5月火电发电量同比+9%,1-5月累计同比-3%,固定资产投资当月同比+3.9%,1-5月累计同比-6.3%。

2020年5月,发电量当月同比+4.3%;火电发电量当月同比+9.0%;水电发电量当月同比-16.5%。1-5月,发电量累计同比-3.1%,火电累计同比-3.1%,水电累计同比-11.3%。5月需求恢复,且水电负增长,推动火电发电量大幅正增长。

2020年5月,固定资产投资当月同比+3.9%,环比上月增速+3pct。其中房地产投资5月当月同比+8.4%,环比上月增速+1.7pct。房地产、基建5月快速复苏,同比增速较4月进一步上升;而制造业投资5月当月同比仍为负增长,但降幅大幅收窄。1-5月,固定资产投资累计同比-6.3%,降幅比1-4月份收窄4pct;其中房地产投资、基建投资(不含电力)、制造业投资的累计同比分别-0.3%/-6.3%/-14.8%,较1-4月的累计同比-3.3%/-11.8%/-18.8%分别收窄3.0/5.5/4.0个百分点。

2020年1-5月,生铁/粗钢/钢材产量分别为3.56/4.12/4.88亿吨,累计同比分别为+1.5%/+1.9%/+1.2%,较1-4月的累计同比+1.3%/+1.3%/-0.2%分别+0.2/+0.6/+1.4pct。

2020年5月,水泥当月产量2.48亿吨,当月同比+8.9%,环比+11.7%。1-5月产量累计7.69亿吨,累计同比-8%;5月与地产/基建投资当月快速增长相符。

运输及库存:大秦线5月日均运量同比-21%,主要由于春季检修,5月港口及电厂库存较快下降。

2020年5月,大秦线运量3163万吨,同比-20.6%,日均运量102万吨。1-5月累计运量14868万吨,同比-18.5%,运量下降主要由于春季检修。

5月环渤海港口库存快速去库带动全国港口库存下降;电厂日耗增长较快,电厂库存亦快速下降;坑口库存亦随着需求转好而逐步下降。进入6月电厂主动补库,大秦线检修完成,港口煤炭调入量历史高位,港口和电厂均开启了7/8月迎峰度夏前的补库。

煤价:动力煤港口现货价5月快速反弹,焦炭开启连续提涨,焦煤仍在下行通道。

动力煤方面,5月火电发电量同比+9%,固定资产投资+4%,而煤炭产量当月同比-0.1%,进口+20%,5月煤炭的供需迅速从3/4月的严重供过于求扭转为供不应求,港口及电厂去库,动力煤价快速反弹。5月CCI5500指数从469元/吨快速反弹79元/吨至548元/吨,反弹幅度甚至大于4月的跌幅67元/吨。

截至6月15日,该指数较5月底继续上涨22元/吨至570元/吨。主要由于下游电厂为旺季补库,以及进口的持续限制,上涨节奏超预期,预计未来三个月整体趋势向上。

双焦方面,进入5月下游钢铁供需两旺,叠加高速公路重新收费,以及后续山东“以煤定焦”及各地的焦煤限产措施,焦炭开启提涨,目前已落地4轮提涨,累计上涨200元/吨,当前第5轮提涨亦在陆续落地中。焦炭的价格持续性较强,焦煤亦随着焦化厂利润的修复逐渐止跌,6月后部分地区部分煤种开始上涨。

推荐标的:中国神华、陕西煤业、盘江股份、露天煤业。受益标的:山煤国际、金能科技。

重点推荐标的中国神华、陕西煤业。动力煤港口价格未来三个月趋势向上,我们认为动力煤龙头将迎来修复。

估值见底的优质标的还包括露天煤业、盘江股份。另有光伏概念受益标的:山煤国际;焦炭上涨受益标的:金能科技。

风险提示

宏观经济系统性风险;下游复工进度低于预期;进口煤政策放宽超预期;电价下行超预期;水电来水超预期;新能源在技术上的进步超预期。