宏观点评报告：投资改善力度减弱，疫情反弹打压消费

2020年5月经济同比继续好转,生产延续正增长,投资中房地产投资同比仅回落0.33%,即将回归正值,消费同比降幅依旧最为明显,且线下消费是主要拖累,具体来看:

投资方面,5月固定资产投资累计同比增速回升4个百分点至-6.3%,其中房地产、基建和制造业投资分别回升3.0、5.5和4.0个百分点至-0.3%、-6.3%和-14.8%,制造业投资恢复仍最为缓慢;此外值得注意的是,5月固定资产投资季调环比增速有所回落,表明投资边际改善的力度有所趋弱。展望6月份,面对边际改善力度的趋缓,固定资产累计同比增速仍将维持负增长,其中房地产投资同比增速有望回归正值,基建投资和制造业投资则依旧是拖累因素,且后者更甚。

消费方面,5月消费当月同比回升4.7个百分点至-2.8%,累计同比降幅则仍高达13.5%,其中服装鞋帽和家电消费同比改善明显,叠加持续改善的汽车消费,三者对消费增长形成明显拉动,但是以餐饮为代表的线下消费依旧明显承压,5月餐饮消费累计同比降幅仍高达36.5%。展望6月份,一方面北京疫情出现反弹将对当月消费、特别是线下消费带来新的制约;另一方面,随着汽车累积消费需求的逐步释放,其零售端数据开始回落,叠加2019年较高的基数水平,6月汽车或将对消费形成负向拖累,因此6月消费的改善力度将进一步缩小。

生产方面,5月工业增加值同比增长4.4%,较4月回升0.6个百分点,弱于我们此前预期;其中,制造业改善力度明显趋缓,5.2%的当月同比增速仅较4月份提升0.2个百分点,而高新技术产业同比增速则回落1.6个百分点至8.9%。制造业中,汽车生产改善依旧明显,但是面对需求端扩张压力的显现,其生产端改善前景难以过度乐观,此外生产恢复对电力、热力的生产和供应业带来助力,5月改善幅度明显。展望6月份,从6大发电集团日均煤耗数据来看,相较于5月7.1%的同比增速,6月前15天的同比增速略有回落,从侧面表明复工复产恢复力度的边际弱化,叠加汽车工业改善力度的弱化,6月工业增加值同比增速改善力度将进一步弱化,其当月同比增速或将小幅提升至4.9%。

风险提示:国外疫情蔓延超预期