呷哺呷哺：业绩短期承压，疫情后经营逐渐复苏

营收快速增长,利润有所下滑。收入端:2019年公司实现营收60.3亿元/+27.4%,主要系公司快速扩张门店所致;其中呷哺呷哺餐厅实现营收46.7亿元/+14.5%,实现营收12.0亿元/+116.0%,营收占比已达到20%。成本端:原材料及耗材成本:占公司收入比为36.9%/-0.8pct,显示出公司较强的供应链管理能力。员工成本:占公司收入比为25.6%/+0.9pct,主要系门店扩张和员工薪酬提升所致。租金和折旧摊销成本:占公司收入比为18.1%/+1.2pct,主要由于门店扩张和新的会计准则影响。财务费用:占公司收入比为1.6%/+1.6pct,主要系实施IFRS16确认的利息开支。利润端:2019年公司实现归母净利润2.88亿元/-37.7%,净利率为4.82%/-4.94pct。

门店稳步扩张,单店营收略有下滑。2019年公司新开门店243家,其中新开呷哺呷哺门店189间/+12.5%,新开门店54间/+100%,呷哺呷哺关店53间。2019年公司整体单店收入为457万元/-1%,同店单店收入为442万/-1.4%,客单价为55.8元/+4.7%,翻座率为2.6/-7.1%。

投资建议:中短期看和呷哺呷哺门店扩张,长期看外卖和零售业务。今年疫情对餐饮行业短期业绩影响在所难免,但公司充分发挥火锅赛道龙头优势,扩大外卖业务,积极应对疫情冲击。预计公司2020-2022年营收分别为56/87/102亿,归母净利润分别为0.41/5.68/6.90亿,对应2021年PE为14倍。给予公司2021年20倍估值,目标42.9%的上涨空间。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:宏观经济风险,食品安全风险,疫情继续扩散风险。