长城汽车：5月产销同比大幅增长，长城炮超预期

公告要点:

长城5月:产量80338辆,同比+26.7%,环比-1.4%;批发81901台,同比+30.9%,环比+0.3%。哈弗系列产量50790辆,同比+19.9%,销量51915辆,同比+20.3%。WEY系列产量4609辆,同比-29.7%,销量5015辆,同比-19.3%。长城炮产量10058辆,销量10006辆。

长城5月产销同比大幅增长,领先于行业整体水平

4月长城汽车产量同比-4.6%,环比+37.6%;批发同比-3.6%,环比+34.6%。5月整体产销同比增速较4月大幅增长。乘联会数据,5月狭义乘用车总体产量161.1万辆,同比+10.2%;批发164.3万辆,同比+6.3%,长城产销同比增速远远领先于行业整体水平。5月长城同比增幅较大的车型主要为哈弗M6,主要系去年国五升级,产量基数较低。皮卡产销快速增长,长城炮产能瓶颈缓解,表现亮眼。哈弗H6产销同比明显下滑,主要系去年基数较高+为下半年全新H6上市做准备。

长城5月企业端微幅去库

根据我们自建库存体系显示,5月长城汽车企业库存当月-1563辆,企业库存累计-19334辆(2017年1月开始),微幅去库。渠道库存预计季节性小幅补库。

长城5月折扣率微幅扩大,成交价微降

根据我们自建价格体系显示:长城5月下旬车型算术平均折扣率9.04%,环比上旬+0.08%。5月份下旬,哈弗H6经典版折扣率7.26%,环比上旬+0.06%。Coupe折扣率8.83%,环比上旬+0.09%。运动版折扣率24.00%,环比+0.12%。VV7折扣率7.78%,环比+0.04%。

盈利预测与投资评级:

我们预计2020-2022年营业收入91310/103012/114857百万元,同比增长-5.1%/+12.8%/+11.5%,归母净利润4426/5362/7054百万元,同比增长-1.6%/+21.1%/+31.6%,对应EPS为0.48/0.59/0.77元,对应PE为17.40/14.37/10.92倍。汽车行业重新步入复苏轨道,加上公司新平台带上市的催化,我们依然看好长城汽车,给予“买入”评级。

风险提示:疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期;自主SUV价格战超出预期。