东山精密：射频与光学产品助推业绩

手机射频与平板光学产品助推业绩增长

公司2019年PCB业务营收146.57亿元,其中软板业务营收占比约75%,软板业务是公司利润的主要组成。海外A客户软板订单应用包括手机射频、平板光学、真无线蓝牙耳机、智能手表与笔记本电脑等,其中手机和平板产品营收占比高。今年上半年苹果推出廉价版机型SE2,并通过三方渠道加大旧机型优惠促销力度,苹果高性价比策略带动公司手机端业务提升。平板类业务一方面受益于疫情防控推动在线教育、云办公对平板产品的需求,另一方面受益于光学升级带动软板单机价值量提升。真无线蓝牙耳机在今年依旧维持强劲增速,公司该业务受益于行业高景气。总体来看,公司A客户订单结构在今年上半年均呈现良好增长,公司业绩获得显著增长。展望下半年,公司仍有机会通过增加射频领域产品料号加码全年业绩。

投资建议

考虑到苹果SE2和旧机型销量提升,以及平板类产品业绩增长,我们调高公司业绩预期,具体为2020-2022年实现营业收入278.67亿元、300.67亿元、343.67亿元,同比增长分别为18.32%、7.89%和14.30%;归属于母公司股东净利润为17.01亿元、20.77亿元和23.88亿元;EPS分别为1.06元、1.29元和1.49元,对应PE为28X、23X和20X。未来六个月内,维持“增持”评级。

风险提示

(1)5G终端推广不及预期;(2)新冠疫情蔓延导致系统风险。