电力设备与新能源行业周报：南方区域1-4月企业用电成本降低104亿元

走势与估值

近5个交易日,沪深300指数下跌1.46%,电气设备(申万)指数下跌2.38%,跑输沪深300指数0.92个百分点,光伏设备(申万)跌幅居前。目前电气设备(申万)的市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为29.37倍,相对沪深300的估值溢价率为153.00%,估值溢价率有所下降。

投资策略

国轩高科发布非公开发行A股股票预案及股份转让协议。本次非公开发行和股份转让完成后,大众中国持股将占公司总股本的26.47%,为公司第一大股东。随着欧盟碳排法案的严格执行和欧洲各国加大对新能源汽车的补贴力度,欧洲主流车企加快了向新能源转型的力度。截至2019年底,大众新能源汽车交付量已经超过25万辆,而大众集团基于MEB平台开发的I.D系列纯电动车型将在2020年逐步进入市场。大众汽车集团在华建设的两座MEB工厂,上汽大众安亭工厂和一汽大众佛山工厂产能均为30万辆/年,我们按照ID.3车型58kWh的电池容量测算,未来两家工厂达到满产后大众每年在国内需要34.8GWh动力电池供给。而2019年宁德时代供给大众的动力电池为1.1GWh,占比达到88%。大众入股国轩高科不仅可以有效缓解未来动力电池供给的紧张局面,还可以降低动力电池供应链的集中度,提升公司在产业链的议价能力。

目前国轩高科客户主要为北汽、上汽、江淮等国内车企,为公司提供的需求弹性较弱。公司通过与大众的合作直接跃升至国际一流车企供应商,无论是大众自身提供的动力电池需求还是公司以此为基础继续拓展海外供应链,都将为国轩高科的业绩增长带来足够的想象空间。此次大众入股国轩高科具有指向性意义,我们年初预计2020年欧洲将成为全球新能源汽车市场最稳定和最有力的增长极。今年欧洲新能源汽车销量的爆发式增长与动力电池供给的矛盾将进一步上升,可以预见其他欧洲车企也将采取参股国内二三线动力电池的方式直接解决动力电池产能的问题。欧洲车企带来的订单和资金将加快国内动力电池厂商的扩产节奏,由于动力电池产能从投建到量产至少为2~3年,短期内对动力电池市场格局影响不大,但长期来看一线车企参股的电池厂商将在全球动力电池市场占据重要地位。另外国轩高科此次募投的16GWh高比能电池项目产品均为三元电池,也预示大众未来在华推出新能源车型的动力来源主要为三元电池。随着合资车型在国内新能源汽车市场占比的提升和车型升级趋势加快,三元电池在一段时期内将在动力电池行业继续维持主流的地位。

国内两会政府工作报告和欧洲绿色复苏计划均明确支持新能源汽车行业发展,行业中长期增长的确定性增强。海外新能源汽车工厂陆续复工,欧洲市场继续恢复增长。2020年随着海外一线车企新能源车型陆续投放市场,供给侧的改善将进一步提升终端需求的景气预期,我国动力电池及相关产业链中上游公司的市场需求有望得到下游销量好转及供应链本土化逻辑的有力支撑。我们继续维持新能源电池行业“看好”投资评级,建议关注率先进入欧洲主流车企产业链的动力电池公司,如国轩高科(002074)、宁德时代(300750)、亿纬锂能(300014);以及海外市场占比不断增加的中游公司,如恩捷股份(002812)、璞泰来(603659)、科达利(002850)。

风险提示:疫情影响全球新能源汽车销量,新能源海外市场竞争加剧,原材料价格变动风险。