汽车和汽车零部件行业:保有量持续增长,政策带来增量

终端销量:乘用车4月销量142.1万辆, 同比下降8.1%,环比上升31.4%,销量基本恢复正常。今年1-4月销量损失在215万辆左右,占去年总销量的10%,之后预计与去年持平,今年总体销量降幅在10%左右。新能源车1-4月同比下降45%,比上年损失12.6万辆。由于补贴政策和新车型上市,预计下半年增长10%左右,全年销量下降5%-7%。重型货车4月销量19.8万辆,同比增长47.7%。卫星数据报告对重卡有详细解读。

汽车销量和保有量:复盘发达国家汽车销量增长规律,经历较长时期高速增长后,在满足“保有量到一定程度”和“重大事件影响”两个条件后,销量会出现较长时间的调整。中国2016年千人保有量140辆,基本达到东亚国家销量调整时期,并且由于车购税退出、经济增速换挡及今年“新冠”疫情,2016-2020年销量降幅会达到20%以上,因此2016年会是短期高点。

但由于我国基础设施建设领先,宏观调控能力强,不会出现日韩的深度长期调整,会更类似美国,跟随经济周期波动式增长。

部分地方政府出台刺激汽车消费政策,这些城市在4月销量增速排名有一定的进步。深挖销量数据,发现这些城市4月份B 级车销量相对较好,疫情之下“家用”成了出行需求共同的标签。A 级及以下车型满足营运需求较多,销量下滑更快。更豪华的C 级车小幅跑输市场,体现收入预期下降时,需求价格弹性高的品类受影响更大。

限牌限行城市新能源车销量占比,2018、2019年下降,自发需求逐步好转。但疫情期间,出于出行便利性、车辆可靠度考虑,占比出现反复,中长期看新能源车发展趋势不变。疫情期间限牌城市销量跑赢全国,牌照政策对新能源需求有较大支撑效果。各级别车型看,自发需求逐步上升,2018年A0及A00级别占比从上年的超6成下降到4成左右。到2020年,A0及A00占比仅15%-20%,而主要满足自发需求的B 级及以上,从2018年25%增长到40%以上。目前补贴政策已较完善,退坡较温和,且30万以上(合资、外资为主)不补,对国内市场有较强的针对性。

西部地区汽车销量:乘用车2018年以来多数时间高于东、中部地区。疫情期间,销量最低的2月,西部仍高于东、中部,且3月开始反弹速度也更快。A 级及以下车型占比缓慢下降,2017-2020年从75%到70%以下。西部“首购”比例仍较大,可以挖掘的潜力也较大。建议采取类似“汽车下乡”的补贴方式,对西部地区购买新车进行额外补贴,挖掘西部购车需求。

重卡销量增速西部较低,为对冲经济下滑风险,财政刺激进行基建投资,东中部地区地方政府财政状况相对较好,对重卡需求更高。但通过卡车司机、物流等数据,西部从疫情恢复速度甚至超过东部,看好西部重卡需求反弹。

投资建议 建议关注有强产品力新车型的新能源车整车企业及相关产业链公司,比亚迪、三花智控、银轮股份等; 建议关注西部销量较高车企、重卡及零部件龙头企业,中国重汽、潍柴动力等。

风险提示 经济增速放缓汽车需求下降;全球疫情控制不及预期;数据来源有误差。