2020年《政府工作报告》解析：疫后重建指南

《政府工作报告》首次未设定GDP增速目标,对失业率的容忍度边际上升。考虑到“全球疫情和经贸形势不确定性很大”,“保就业”成为今年经济工作的重中之重。但未设具体目标不代表中央放弃对经济增长的要求,GDP维持一定增速是“保就业”基础。3.6%以上的赤字率目标暗含名义GDP增速5.4%的上限,我们综合考虑了总供给、总需求和宏观政策,预计基准情形下全年实际GDP增长2.8%。

财政政策要“更加积极有为”,从五个方面部署落实:一是赤字率目标3.6%以上,新增赤字规模1万亿元;二是新增地方政府专项债限额提高至3.75万亿,预计今年因专项债而新增的基建投资将达2.9万亿,较去年明显提高;三是发行1万亿元抗疫特别国债,用于地方政府“抗疫”类投资;四是实行更大规模的减税降费,全年预计为市场主体减负2.5万亿元;五是优化财政支出结构,有压有保。

货币政策定调依然为“更加灵活适度”,整体表述略超市场预期。货币政策有望进一步加大结构性宽松力度,并致力于推动“宽货币”传导至“宽信用”。

预计今年末M2和社融增速分别上升至10.8%和11.6%,“明显高于去年”。

未来央行将继续引导贷款利率持续下行、注重“防止资金‘空转’套利”,并通过创新定向工具“精准滴灌”中小企业。商业银行将面临更大的息差压力。

实施扩大内需战略,突出民生导向。基建投资将成为今年“稳增长”的主要抓手,增速有望持续修复,重点在“两新一重”,即新型基础设施建设、新型城镇化建设和重大工程建设。房地产重提“因城施策”,未提“长效机制”,指向房地产调控政策或将边际放松,地方政策空间或有所加大。制造业投资有望在新动能行业的带动下有所修复。《报告》对消费的具体支持性政策略低于预期,线上消费有望得到进一步发展。

以扩大开放促改革促发展。一是加强政策支持外贸企业、坚定不移扩大开放以稳外资、引外贸;二是推动改革创新以激发市场主体活力,包括加大对民营/中小企业的支持、深化国企改革;三是增强发展新动能,发展工业互联网、智能制造等相关产业,并提高科技创新支撑能力。