食品饮料行业周报：忽视短期公司估值，注重长期成长空间

本周行业观点:忽视短期公司估值,注重长期成长空间目前食品饮料整体估值较高,截至5月22日,一级行业市盈率(TTM)37.57,二级细分行业看,食品类市盈率(TTM)47.56,饮料类市盈率(TTM)34.60。食品类估值高于饮料类,主要是食品类更多是生活必需品,业绩增长更为稳健,也更受资金青睐。而导致目前食品饮料整体估值较高的情况,一方面是受宏观经济下行影响,其他很多行业不是很景气,而食品饮料整体增长较为稳健,另一方面国内公募的相对收益考核办法,“羊群”效应也比较明显。

在当前情况下,如何看待食品饮料的投资机会?我们认为可以忽视短期公司估值,注重长期成长空间,在分化中寻找新的机会。基于未来行业和公司的增长,公司业绩是否还具备较大增长空间,公司目前的市值和未来的业绩增长所对应的估值是否还具备较大的上升空间。如果公司的市值已经大幅透支了未来的业绩,即使公司很优秀,我们也建议谨慎配置。而如果公司的市值,与未来业绩增长预测下的估值仍然具备较大的上升空间,我们建议仍然值得坚定的长期的持有。

那么未来哪些行业和公司还具备较大的业绩增长空间?我们可以从成熟行业和成长性行业来分析。成熟行业中的小行业,个股只能看龙头,公司的成长与行业的成长基本一致,在行业没有大幅增长空间的情况下,个股也只能实现稳健增长。成熟行业中的大行业,主要看集中度情况,如白酒行业,要看细分档次白酒的龙头,如次高端的山西汾酒,中高端的古井贡酒,除了受益行业整体消费升级的量价齐升,还具备省外市场扩张的潜力带来的个体增长。养殖屠宰肉制品行业,万亿市场空间,行业高度分散,只要经营能力相对较好的上市公司,都有收购整合小规模养殖户和屠宰厂的空间,都有较长时间的发展机会,行业内允许几个,10几个品牌的共同存在和发展,如双汇发展,龙大肉食,华统股份,都可以重点关注。此外,如挂面行业,行业规模较大,但龙头市占率不到10%,集中度很低,龙头仍然有很大的整合机会,可以重点关注克明面业。相对成熟的大行业,如调味品,要看品类创新中带来新的发展空间,如千禾味业,以“零添加、健康酱油”的概念分享居民消费升级,市场拓展全国化带来巨大的发展空间。而对于成长性行业,如烘焙行业,宠物食品行业,行业规模和行业增长空间都较大,而行业内公司规模都较小,属于“大行业、小公司”,只要经营较好的上市公司,未来都有很大的成长空间和整合机会。如烘焙行业的桃李面包,盐津铺子,宠物食品行业的中宠股份,佩蒂股份都可以值得重点关注。

基于上述分析,食品饮料板块后继是否还值得投资?我们认为,关键还是要看行业规模是否足够大,集中度是否较低,公司是否有差异化竞争优势,公司经营能力是否足够优秀。正可谓“看行业大处要壮阔,看企业小处要锋利”。

基于估值和业绩增速的双重考虑,我们重点推荐龙大肉食,克明面业,盐津铺子。现阶段,鉴于肺炎疫情对食品饮料众多细分子行业带来较大的负面影响,故维持行业“中性”评级。

上周市场回顾:食品饮料板块指下降0.10%,跑赢上证综指1.81个百分点,跑赢沪深300指数2.17个百分点,板块日均成交额308.04亿元。食品饮料板块市盈率(TTM)为35.27,同期上证综指和沪深300市盈率分别为12.69和11.84。

行业重点数据:白酒行业,根据京东数据,五粮液普五第二代经典52度浓香型白酒500ml、洋河梦之蓝(M3)(52度)500ml和泸州老窖国窖157352度浓香型白酒500ml的最新价格分别为1265元/瓶、599元/瓶和999元/瓶,自2019年2月1日起至今,当年的茅台酒在京东商城上无现货可售;乳品行业,2020年5月13日数据,主产区生鲜乳价格为3.56元/公斤,同比增长0.80%;肉制品行业,2020年3月,能繁母猪存栏量为2164万头,同比降低19.10%,环比增长2.80%;仔猪、生猪价格下降,猪肉价格上涨,2020年5月22日的最新价格分别100.04元/千克、27.61元/千克和42.21元/千克,同比变化+127.26%、+83.70%、+77.35%,环比变化-4.47%、-3.73%、+0.38%;5月22日猪粮比价为13.09,同比变化-3.68%。啤酒行业,2020年4月国内啤酒产量310.30万千升,同比变化+7.50%。从进出口来看,2020年3月份国内啤酒进口49290千升,同比-12.47%,进口单价为1200美元/千升,同比+7.75%。

风险提示:食品安全事故,推荐公司业绩不达预期,宏观经济低迷