军工行业2019年年报及2020年一季报业绩综述：收入利润整体增长，疫情之下确定性优势凸显

军工行业2019年业绩回顾:2019年军工行业(SW)实现营业收入3754亿元,同比增长29%,增速SW行业排名第3。实现归母净利润112亿元,同比增长120%,增速SW行业排名第2。

军工各子行业2019年业绩回顾:军工行业各子行业2019年业绩情况为:(1)航天子行业收入430亿元,同比增长8%;归母净利润10亿元,同比增长1064%;(2)航空子行业收入1677亿元,+32%;归母净利润43亿,-16%;(3)陆装子行业收入447亿元,+25%;归母净利润33亿,+56%;(4)船舶子行业收入1200亿元,+36%;归母净利润26亿,实现扭亏为盈。统计口径内,航空子行业因上市公司数量较多、船舶子行业因主要公司收入体量较大,对整个行业影响明显。

军工行业2020Q1业绩回顾:2020Q1军工行业(SW)实现营业收入633亿元,同比增长25%,增速SW行业排名第1。实现归母净利润51亿元,同比增长257%,增速SW行业排名第2。

军工各子行业2020Q1业绩回顾:军工行业各子行业2020Q1业绩情况为:(1)航天子行业收入70亿元,同比增长8%;归母净利润3亿元,同比增长68%;(2)航空子行业收入291亿元,+18%;归母净利润13亿,+160%;(3)陆装子行业收入55亿元,+12%;归母净利润1亿,-54%;

(4)船舶子行业收入216亿元,+47%;归母净利润33亿,+587%。军工各子行业一季度营业收入同比均为正增长,一定程度上说明了2020年行业任务量较为饱满。

行业增长驱动力:随着军队改革的逐步完成,对军工行业的影响逐渐消除。叠加十三五收官,航天、陆装多个考核节点临近等因素,2020年军工行业整体向好。同时由于军工订单的计划性和长期性,相比其他行业,军工行业受疫情影响较小。航天子行业方面,民营企业进入市场将增加竞争的激烈程度从而推动行业发展速度。北斗三号即将完成组网、天基互联网建设启动,有望使航天子行业出现新的增长点。航空子行业方面,随着直-20、运-20等新型号开始量产,产业链整体较为景气。陆装子行业方面,当前无论是国内陆战装备更新换代还是国际军贸市场,对先进的装甲车辆都存在需求。船舶子行业方面,两大船舶集团合并后,上市公司资产重组涉及中船江南、广船国际、黄埔文冲等舰船制造核心资产。重组后,上市公司盈利能力有望得到加强。

投资建议:我们认为疫情影响下,军工行业的优势在于国防建设需求的确定性。建议关注(1)刚需性防务产品厂商及核心上游配套供应商:主机厂中航沈飞、中直股份,核心配套供应商中航光电、航天电器、宏达电子;(2)卫星产业链核心企业中国卫星;(3)军工信息化标的航天发展;(4)重组后核心舰船制造标的中国船舶。

风险分析:市场竞争加剧导致业务增幅低于预期的风险;项目实施晚于计划的风险;技术创新的风险。