杰瑞股份：19年业绩高速增长，油价波动不改公司长期向好趋势

事件:公司于近日发布了2019年年度报告,报告期内,公司实现营业收入69.25亿元,同比增长50.66%;归属于母公司净利润13.61亿元,同比增长121.16%;基本每股收益1.42元,同比增长121.88%;公司毛利率、净利率分别为37.37%、20.11%,分别同比上升了5.72pct、6.26pct。

投资要点:

钻完井设备销量翻倍,业务多点开花:2019年公司钻完井设备及油田技术服务需求旺盛,营业收入、利润继续快速增长,毛利率显著回升。分产品来看,公司的油气装备制造及技术服务板块实现营业收入52.11亿元(YoY+59.47%),其中钻完井设备实现销量557台(YoY+111.79%),是公司实现业务大幅增长的重要基础;维修改造及贸易配件、环保服务两大板块也实现了较大幅度的增长,公司业务多点开花。

存量订单充足,2020Q1景气延续:2019年全年公司累计获取订单81.44亿元,同比增长34.45%;年末存量订单43.73亿元,同比增长21.40%,公司在手订单充足。根据公司公告,预计2020年Q1公司实现归母净利润2.05亿元~2.37亿元,同比增长86%~115%,2020年第一季度公司将继续保持高速增长。

上游资本开支计划维持高位,能源安全仍是行业最主要逻辑:进入2020年,国际油价受到供需两端严重挤压出现大幅下跌,对国内三桶油的资本开支计划形成了一定的压制。根据公司公告,中石油、中石化的2020年资本开支计划分别为2,950亿元(YoY-0.6%)、1,434亿元(YoY-2.5%),同比略有下降但仍保持在高位。我们认为,一方面目前的油价水平并不符合各产油大国的利益,国际油价长期处于低位的可能性不大;另一方面,基于保障国家能源安全的需要,三头油的资本开支有望向国内倾斜,保障能源安全仍是油服及设备行业的最主要逻辑。

盈利预测与投资建议:我们预计公司2020、2021、2022年归母净利润分别为16.17亿元、21.61亿元、24.59亿元,维持公司的“买入”评级。

风险因素:国际油价长期保持低位、页岩气开发不及预期风险、油气公司实际资本支出不及预期风险、行业竞争加剧风险