疫情期间大消费行业数据观察：短期社零大幅下滑，消费环境仍不乐观

摘要:受疫情影响社零增速大幅下滑。其中基础消费中必选食品增速稳健,其余行业仍受冲击,但疫情后有望迅速恢复正常。耐用消费大幅下滑,但延期消费+部分刚需或导致疫情后逐步触底回升。疫情下升级消费雪上加霜,短期内恢复难度较大。目前国内经济增长压力仍大、输入风险仍存,消费环境依然不佳,建议采取防守型策略。

消费总览:社零短期下滑明显,外部消费环境仍不佳。受疫情影响,1-2月社零增速大幅下滑,餐饮收入降幅远超商品零售,网上零售增速降幅好于商品零售整体。当前,海外疫情持续蔓延&国内逐步复工,整体经济形势严峻,居民收入或增长乏力,且居民存款、贷款增速均降,消费信心仍待观察。

消费子行业分析:

1.基础消费:必选食品增速稳健,可选食饮、药品、日用品等仍受冲击。疫情期间,必需食品消费韧性十足,粮油、食品类零售额和产能均相对稳定,但饮料、烟酒等可选消费的增速明显下行。药品、日用品消费受外出购物频次下降等因素的影响,零售额增速也出现下滑。基础消费虽整体受疫情的负面冲击,但随着工作生活节奏逐步恢复正常,消费情况有望迅速回归正常。

2.耐用消费:消费可延期,通讯交通、地产相关消费同比-40%、-30%。

疫情期间,智能手机出货量、乘用车销量均同比大幅下滑40%以上,地产相关消费如家电、家具、装修等行业的零售额同比下降30%以上。但总体而言,耐用消费大多可以延期实施,部分人群对此也有刚性需求。我们认为,在疫情结束后相关消费可能将逐步触底回升。

3.升级消费:下行趋势下的雪上加霜,短期内恢复难度较大。电影、博彩等娱乐行业在2019年已面临增速下滑的情况,疫情下更是雪上加霜。但疫情也使得部分线下娱乐被线上取代,如线上视频APP用户数激增。对于金银珠宝、服装、化妆品等装扮消费而言,需求也受到疫情抑制,但化妆品受口红效应+直播崛起两大利好因素影响,消费下滑幅度相对较小。我们认为,目前升级消费面临两大难题:1)春节前后因疫情而消失的消费大多无法追回;2)当前经济形势下,居民消费能力或有所下滑。因此,短期内升级类消费或将继续承压。

产业链上游:新冠疫情改变短中期供需节奏,长期主要矛盾由非瘟疫情决定。新冠疫情防疫下,供需两弱。在外就餐需求明显下降,但供给端由于运输道路受阻、屠企开工率不足大幅减少市场供给,节后生猪价格上涨明显;随着屠企开工率提升,供给边际增加+屠企压价,而需求端恢复尚需时日,短期高猪价将承压。当2Q20需求端逐步修复后,非瘟疫情导致的供给紧缺仍为主要矛盾,高猪价有望延续全年。二级市场回顾:大消费行业整体分化,超市便利店行业、肉制品业、畜牧业逆势上涨。疫情发生至今(2020.01.20-2020.03.19),二级市场食品饮料、农林牧渔、商贸零售行业分别-14.7%、+2.7%、-8.7%。拆分各子领域看,与生活必需品相关行业受疫情冲击较小,因此相对表现出色,超市便利店行业、畜牧业、肉制品业分别逆势上涨9.3%、8.7%、5.3%。但高价、奢侈品类需求受到抑制,导致二级市场相关行业跌幅较大,葡萄酒业、白酒业、珠宝零售业、其他连锁零售(酒商)分别下跌17.5%、18%、21.3%、22.9%。

投资建议:海外疫情持续扩散,全球经济景气明显恶化或对国内经济增长造成一定压力,且境外疫情输入风险长期存在或压制居民消费意愿,消费外部环境依然不佳。当前背景下,建议采取防守型策略:1)关注日常必需品、生猪养殖、商超、电商等受疫情影响小的细分行业标的:克明面业、双汇发展、安琪酵母、温氏股份、永辉超市、苏宁易购、三只松鼠;2)疫情虽对行业需求造成负面影响,但龙头竞争力凸出,有望通过多举措保持业绩平稳增长,推荐贵州茅台、伊利股份。

风险提示:1)宏观经济疲软的风险:经济增速下滑,消费升级不达预期,导致消费端增速放缓。2)国内疫情防控长期化的风险:国内疫情虽逐渐平息,但外部输入风险日益明显,若外部输入导致疫情防控长期化,消费行为或再受抑制。3)重大食品安全事件的风险:消费者对食品安全问题尤为敏感,若发生重大食品安全事故,短期内消费者对某个品牌、品类乃至整个子行业信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间,从而造成业绩不达预期。4)重大农业疫情风险:畜禽疫病的发生容易导致畜禽生产成本的上升,从而影响生产成本和市场供应。疫病的蔓延容易引起消费者心理恐慌,造成整个市场需求的迅速萎缩,致使畜禽养殖企业面临较大的销量与销售价格压力。