电力设备与新能源行业研究：光伏内需回暖获验证，特斯拉好戏未完待续

板块配置建议:光伏价格快速触底回升验证需求回暖,看好反弹持续性;电力设备继续推荐工控白马、低压电器龙头、电网信息化;特斯拉惊喜不断且好戏未完待续,推荐宁德+铁锂主线。(推荐组合见后页)。

新能源发电:电池片提价苗头验证终端需求回暖和库存消化;阿联酋电价再创新低验证光伏竞争力;价格企稳有利需求释放和板块反弹延续。

上周周报我们以“光伏内需快速回暖”为题,提示在国内630抢装拉动下,Q2国内装机大概率环比高增达到8-10GW,这一逻辑在本周电池片报价上调的消息上得到迅速验证。电池片作为比较特殊的“核心但外部”的产业链环节,其景气度受一体化企业保开工率、组件厂库存管理的双重放大影响,因此盈利能力的波动幅度是最大的,但同时也是最敏感的。电池片价格能够在如此短的时间内出现价格反弹苗头,说明:1)终端需求环比确有提升且已在向产业链上游传导;2)前期组件企业手上的电池片库存已得到消化。

本周阿联酋阿布扎比电力公司公布其2GW光伏项目投标电价的排名第一低至1.35美分/度,刷新全球光伏电价最低纪录,同时这一电价较三年前该地区类似项目中标电价降低44%,充分展示了光伏发电强大的持续降本能力,且在全球油价低位和经济减速背景下仍然是最具竞争力的电源形式。

此外本周光伏玻璃企业明确5月主流产品价格再降2元,符合我们上周提到的“辅材降价预期”,再次确认短期内产业链降价基本完成,价格企稳将同时有利于需求释放和板块股价反弹的延续。

电力设备:4月份PMI继续处于景气扩张区间,但需注意出口大幅回落,生产和需求环比改善趋弱。工控行业增长韧性或将好于工业制造业大环境。

4月中国PMI为50.8%,环比回落1.2pct。从分类指数看,生产、新订单、原材料库存指数分别为53.7%、50.2%、48.2%,环比分别回落0.4、1.8、0.8pct,我们认为以上三个细分指数环比改善趋弱一方面是由于2月基数极低,另一方面因为外需快速回落对我国经济进一步复苏产生较大扰动。1)工业企业基本已完全复工,产能利用率回到相对较高水准,以加快赶工前期订单;2)新订单指数在出口大幅下滑的背景下,仍然在50分位以上,反映了内需改善幅度仍然较大,且超过出口回落幅度;3)4月库存降幅在加大,反馈生产稍强于需求;4)4月建筑PMI为59.7%,环比提升4.6pct。

根据产业调研,由于滞后需求逐步释放,3月份工控、低压下游工业需求同比均有所提升;伴随复工率进一步提升,4月份需求环比3月份增速确实有所提升。我们认为5-6月份外需市场大概率继续疲弱,内需进一步回暖可能也较难,但是工控行业表现或将优于整体制造业:1)项目型市场:国家加大基建和内需刺激大背景下将逐步回暖,2)离散OEM市场:3C、医疗防疫、光伏、锂电等成长行业呈现周期性需求改善,且优先满足前期防疫需求导致的伺服等产品供应紧张可能使得滞后需求持续释放好于预期。

新能源车:特斯拉再次交付靓丽季报,国产Model3如期降价,后续电池日、新工厂进展、ModelY产销、国产化率提升等好戏继续值得期待。

本周特斯拉一季报再次超出市场预期,主要亮点包括:上海产Model3已经达到美国本土同等毛利率水平且仍有很大降本空间、ModelY在交付第一个季度即实现盈利、国产标准续航车型补贴前售价降至30万内、未来新工厂计划等等。目前预期5月下旬将举办的电池日活动、ModelY国产进度加快、零部件国产化率提升等,将持续赋予特斯拉更强大的竞争力和电动车板块热度,同时国内销量也将在Q2继续回暖,维持推荐“强者恒强”和“铁锂回潮”两条主线。

风险提示:产业链价格竞争激烈程度超预期;全球疫情超预期恶化。