银行行业2020年3月金融数据点评：供给端量增价减，需求端有所回暖

摘要:央行公布3月金融数据,3月新增人民币贷款(含非银贷款)2.85万亿,同比多增1.16亿;新增社融5.16万亿,同比多增2.2万亿,社融余额同比增11.5%,环比上升0.8pct;M2同比增10.1%,环比上升1.3pct。

贷款方面:政策推动供给端量增价减,需求端恢复至疫情影响之前但离走强还有距离。(1)供给端增加主要看企业短期贷款,这部分主要用于补充企业短期运营资金。2月初和2月底央行分别出台了3000亿专项再贷款和5000亿再贷款再贴现,前者主要支持重点企业抗疫保供,加权平均利率是2.51%,财政部50%贴息后实际融资利率为1.26%;后者重点支持企业有序复工复产,加权平均利率不超过4.55%。实际上,1季度同比多增的1.29万亿贷款中有1.25万亿来自于企业短期贷款的增加;(2)需求端恢复情况主要看个人消费贷款(住房按揭+其他消费贷款)和企业中长期贷款,消费贷款对应着国内消费的恢复,企业中长期贷款对应着投资和扩大再生产。3月居民贷款增加9882亿,同比多增983亿,基本恢复至疫情影响之前的水平;企业中长期贷款3月增加9643亿,同比多增3070亿,考虑到2月同比少增的970亿企业中长期贷款延到3月,以及专项债发行对3月基建配套贷款的带动作用,实际上实体企业中长期投融资需求还没有明显走强。

社融方面:超预期主要来自信贷和企业债同比多增,低利率环境和财政发力下社融增速仍将回升。(1)3月企业债新增9953亿创下单月历史新高,由于宽货币下债券利率持续走低,企业倾向于发债筹措更低成本的资金。进入4月以后发债利率进一步快速下降,预计企业债融资规模未来仍将保持在较高水平;(2)表外融资方面,非标融资延续下滑,信托贷款和委托贷款合计减少610亿,同比变化不大;未贴现票据增加2818亿,较2月下降3961亿大幅转正,同比也多增了1453亿,主要是随着疫情的减缓和企业复工复产节奏的加快,企业生产经营中资金的需求逐步恢复;(3)政府债券融资增加6363亿,较去年同比多增2951亿,虽然有部分原因是2月末发行的部分专项债由于统计因素计入3月,但考虑到第三批专项债额度的下发以及未来的特别国债,未来政府债券融资也会保持在高位。

投资建议:3月份的高信贷和社融中大部分是用于企业复工复产下短期运营资金的补充,居民消费和企业中长期投融资需求恢复到了疫情影响之前的水平,但离走强尚有距离,这意味着目前内需的修复程度尚不足以对冲2季度外需下滑对经济的影响。整体来看预计银行股在经济预期明显好转之前将呈现震荡走势,绝对收益的中长期投资者可逐步配置。

风险提示:全球疫情持续发酵导致经济下行超预期。