利尔化学：广安项目并线在即，草铵膦行情持续向好

事件概述

]2020年4月22日公司发布2020年一季报,2020年Q1公司实现营业收入9.81亿元,同比下降3.64%,环比下降13.93%,实现归母净利润8338万,同比增长15.41%,环比增长8.62%。

分析判断:

下游积极备货叠加费用开支减少,Q1业绩大超预期。

根据中农立华数据显示,公司主要产品草铵膦原药2020年Q1市场均价为12.21万元/吨,同比下跌19%,环比上涨14%,目前草铵膦市场报价13.00万元/吨,较底部反弹超20%,且有企稳态势。

根据公司2019年年报数据显示,2019年以来公司各类原药产品销售呈现价减量增,原药收入略有下滑,而各类农药制剂则呈现增长态势,我们预计2020年一季度这趋势得以延续。根据卓创资讯信息显示,2019年12月份以来,草铵膦中间体(甲基亚磷酸二乙酯)供应不畅,导致供给端受阻,同时2020年2月份以来,受疫情影响,全国草铵膦保持较低开工率,截至2020年3月31日全国开工率仅3成,较去年同期的6成存在显著差距。2020年1季度正值春耕时节,受疫情影响下游企业纷纷积极备货,导致各类原药、制剂量价齐升,同时当期研发投入较去年同期减少1494万元,汇兑损益导致财务费用下降2370万元,系当期业绩大超预期的主要原因。

广安项目并线在即,草铵膦成本持续领跑。

公司于2019年12月26日宣布广安利尔停产进行甲基二氯化磷并线工作,计划于2020年3月底完成,受疫情影响,并线进度略有推迟,我们预计近期将完成并线工作,届时公司草铵膦成本将大幅降低,持续领跑。

L-草铵膦宣布投建,龙头地位稳固。

公司于2020年4月7日宣布计划投资10亿元于绵阳经开区建设“年产2万吨L-草铵膦生产线及配套设施建设项目”。根据世界农化网数据显示,目前市面上销售的草铵膦均为DL-型,其中真正发挥除草活性的是L-草铵膦,L-草铵膦除草活性是普通草铵膦的2倍、百草枯的2倍、草甘膦的4倍。目前仅利尔化学等少数几家企业正式宣布投建L-草铵膦项目,未来公司将持续深耕草铵膦领域,不断稳固龙头地位。

投资建议。

基于谨慎性原则,我们维持盈利预测不变,预计公司2020-2022年营业收入分别为48.03/57.23/66.32亿元,归母净利润分别为4.70/5.82/6.34亿元,对应EPS分别为0.90/1.11/1.21元,目前股价15.32元,对应PE分别为17/14/13倍。公司为全球草铵膦市场龙头,广安利尔草铵膦并线在即,同时丙炔氟草胺今年开始放量,L-草铵膦建设进一步稳固公司龙头地位,我们持续看好公司未来发展,维持“增持”评级。

风险提示。

产品价格下跌、广安项目进度不及预期等风险。