煤炭行业周报：煤炭迎来战略性配置窗口期

港口煤价触底上行。截至5月14日,港口方面,秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价480.0元/吨,较上周上涨16.0元/吨。动力煤价格指数(RMB):CCI5500(含税)485.0元/吨,较上周上涨16.0元/吨。产地方面,山西大同南郊弱粘煤343.0元/吨,较上周下跌4.0元/吨;内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤379.0元/吨,较上周下跌1.0元/吨。国际煤价,纽卡斯尔港动力煤现货价50.39美元/吨,较上周下跌0.64美元/吨。截止5月14日动力煤主力合约期货升水45.0元/吨。

六大电日耗增幅扩大。本周沿海六大电日耗均值为65.6万吨,较上周的59.4万吨增加6.2万吨,增幅10.4%,较18年同期的60.6万吨增加4.9万吨,增幅8.1%;5月15日六大电日耗为66.0万吨,周环比增加2.7万吨,增幅4.2%,同比增加4.1万吨,增幅6.6%,可用天数为22.3天,较上周同期下降2.3天,较去年同期下降4.1天。

港口煤炭库存继续下降。本周国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港)库存小幅下降,周内库存水平均值1071.5万吨,较上周的1131.6万吨下降60.2万吨,降幅5.3%;下游电厂库存方面,本周六大电厂煤炭库存均值1503.9万吨,较上周下降62.6万吨,降幅4.0%,较18年同期下降90.5万吨,降幅5.7%;截至5月14日秦皇岛港港口吞吐量周环比下降11.9万吨至36.7万吨。

焦炭焦煤板块:焦炭方面,2020年5月11日,山西吕梁准一级冶金焦1520元/吨,较上周同期上涨50元/吨,较上月同期上涨50元/吨;河北唐山准一级冶金焦1720元/吨,较上周同期上涨50元/吨,较上月同期上涨50元/吨;山东日照准一级冶金焦1710/吨,较上周同期持平,较上月同期下降10元/吨。焦煤方面,截至5月14日,CCI山西低硫指数1301元/吨,周环比下跌34元/吨,月环比下跌71元/吨;CCI山西高硫指数992元/吨,周环比下跌15元/吨,月环比下跌49元/吨;灵石肥煤指数报950元/吨,周环比下跌20元/吨,月环比下跌40元/吨;CCI临汾蒲县1/3焦煤指数1050元/吨,周环比下跌50元/吨,月环比下跌130元/吨。

当前阶段,大概率位于过去三年和未来三年煤炭市场最为低迷的时期,板块尤其是龙头公司估值处在历史底部且严重背离其价值,考虑悲观预期已充分得到反映,基本面、政策面逐步反转向好,当前阶段是战略性配置煤炭板块龙头公司的重要窗口期。目前看,新冠疫情叠加国际原油价影响对整体能源行业形成较大冲击,同时也给了市场一个底部布局的较好时机。

伴随疫情进入中后期,工业生产和居民生活逐步恢复正常,“稳增长”政策逐步发力,后续能源需求有望恢复性上扬。行业层面,近期煤炭供需格局正在发生微妙变化,煤炭市场底部企稳迹象明显,多空因素交织中,确定性较高的是煤炭价格在近期平台继续下降空间已十分有限,且近日已开始形成拐点向上。整体来看,市场利好因素逐步在发酵,5月底即将召开两会召开,迎峰度夏即将来临,煤炭市场将呈现逐步向好的迹象。考虑到财政与新老基建政策或将不断加码,后续降准降息等宽松政策或将持续,,在利率中枢不断下行的背景下,具有低成本、低估值、高分红的煤炭龙头或将率先得到估值修复,板块迎来战略性配置的重要窗口期。动力煤重点推荐业绩稳健、现金流充沛且提高分红派息水平的中国神华(H、A),以及资源禀赋优异,内生增长空间较大的陕西煤业,估值优势明显,安全边际较高且具有成长性的兖州煤业(H、A),炼焦煤积极关注平煤股份(精煤战略+稳定分红+减员增效)、西山煤电(国改预期)、淮北矿业等以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通。

风险因素:安全生产事故,下游用能用电部继续较大规模限产,宏观经济大幅失速下滑。