汽车行业点评报告:国六延长销售缓冲期,生产端将如期切换

延长国五车销售期,利好尚未实施国六标准地区销量。

根据公告,我们梳理了国六标准实施时间的变化:(1)2020年7月1日起,禁止生产、进口国五排放标准轻型汽车,与原定时间相同;(2)延长国五半年销售缓冲期,允许2020年7月1日前生产、进口的国五库存车于2021年1月1日前在全国尚未实施国六排放标准的地区销售、注册登记;(3)轻型汽车国六排放标准颗粒物数量(PN限值)6.0×1012个/千米过渡期截止日期,由2020年7月1日前调整为2021年1月1日前。

对于北京、珠三角地区、成渝地区等已于2019年7月提前实施国六标准的省市而言,销售期延长基本没有影响。对于尚未实施国六排放标准的地区,延长半年销售缓冲期,将成为未来半年国五库存释放的主要战场,或进一步加大折扣力度,进而带动拟实行区域的销量。

为应对国标升级,汽车需增加尾气处理装置和检测装置。

与国五排放标准相比,国六标准排放限制加严40-50%,并增加了诊断要求。为应对排放标准的升级,可采取措施主要有PM及PN控制技术(汽油车:新增颗粒捕集器(GPF);柴油车:改进喷射系统、叠加EGR、DOC、DPF、SCR、ASC等多个催化装置)和增加OBD诊断,实施检测。因此,GPF、EGR、DPF、SCR均为新车增配零部件,近两年随着国六标准执行有望迎来高速增长。

尾气处理市场前景广阔,预计市场空间近500亿元。

从尾气处理系统竞争格局来看,内资与外资共存,市场份额较为分散。外资以康明斯、天纳克为主,内资如威孚力达、凯龙高科、艾可蓝、银轮股份等在SCR、DPF等领域储备丰富。我们预计随着国六标准的执行,国内汽油车尾气处理的市场空间约为120亿元;柴油车尾气处理(EGR+DOC+DPF+SCR+ASC)市场空间约为373亿元。

投资建议。

从2020年7月,整车生产端率先进入国六时代,零部件将开始受益于尾气处理装置的新品增加,EGR、DPF渗透率有望快速提。我们看好受益于国六标准切换的尾气处理产业链,重点推荐银轮股份,重点关注:威孚高科、中国汽研、保隆科技、艾可蓝等。

风险提示。

国六执行标准不及预期,汽车销量增速持续下行。