证券行业5月投资策略：业绩全面提升，投行业务大增

核心观点。

4月证券公司业绩全面提升,投行业务大幅增长。对外开放提速,外资持股比例放开,创业板注册制、新三板精选层改革进度加快。随着资本市场改革推进,证券公司将迎来高质量发展的新机遇。新的政策与环境将倒逼证券公司进行业务转型,提升专业服务水平,提高核心竞争力。

上市券商4月业绩全面提升。

截至2020年5月14日,上市券商已披露2020年4月经营业绩,盈利全面提升,整体来看,单月营收环比增速中位数为42.42%,净利润环比增速中位数为46.91%。其中,中信证券(16.24亿元)、中信建投(10.39亿元)、海通证券(9.68亿元)4月单月净利润规模排名居前。

投行业务大幅增长。

(1)经纪业务方面,4月A股日均成交金额为6266亿元亿元,环比下跌28%,同比下跌22%。(2)投行业务方面,4月IPO数量为24家,募资资金规模为186亿元,环比上升86%;4月再融资规模为1029亿元,环比上涨8%。(3)自营业务方面,股债全面上涨。上证综指上涨3.99%,上月下跌4.51%;沪深300指数上涨6.14%,上月下跌6.44%;创业板指数上涨7.37%,上月下跌9.07%;中债总全价指数上涨1.30%,上月上涨0.51%。(4)从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看,3月两融平均余额为10594亿元,环比下跌3.8%。

投资建议。

资本市场改革持续推进,证券行业将加速形成差异化发展格局,预计未来证券行业将实现“大而全”、“小而精”券商共存的局面。目前券商板块PB估值为1.70倍,处于中枢偏下区间,具有较高安全边际。龙头券商估值在1.1-1.7倍,市场未体现出对龙头券商的估值溢价。建议关注在资本实力、风险定价能力、业务布局方面均有优势的龙头券商,推荐中信证券、华泰证券、海通证券;此外,建议关注优势难以复制的特色券商,例如东方证券、东方财富。

风险提示。

疫情扩散程度或持续时间严重超出预期;市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性;金融监管趋严;市场竞争加剧;创新推进不及预期等。