宏观点评报告:需求依旧承压,生产率先归正

2020年 4月份经济数据继续改善,生产、投资和消费中,后者增速改善最为明显,但其同比降幅依旧最大,工业增加值当月同比增速则回归正值,具体来看:

投资方面,4月固定资产投资累计同比增速进一步回升 5.8个百分点至-10.3%,其中基建投资回升最为明显,但增速依旧为负,房地产投资累计同比增速虽仅回升 4.4个百分点,但-3.3%的累计同比降幅则是现状最为良好的部类;4月制造业累计同比降幅依旧最为明显。展望 5月份,虽然随着复工复产的持续推进投资额将进一步提升,但是去年同期基数的明显走高意味着累计同比增速的改善幅度仍将回落,于是增速转正尚待时日,其中复工复产推进及房地产加快完工的内在诉求有望令房地产投资增速率先回归正值,而随着财政刺激政策的逐步落地,基建投资的改善幅度值得期待,而制造业投资增速在经济前景仍不明朗的情况下将维持目前的落后局面。

消费方面,4月份消费同比下降 7.5%,较 3月回升 8.3个百分点,但累计同比依旧呈现 16.2%的明显降幅,当月汽车和家用电器消费增速改善明显,而且化妆品和烟酒类消费当月同比增速则由负转正。我们既看到了消费活动的持续改善,同时也认识到在疫情防控工作依旧任重道远的情况下,消费信心难以在短时期内大幅修复,当月餐饮收入累计同比降幅依旧超过 40%,表明线下消费依然承压。展望 5月份,由于五一假期旅游消费较 2019年降幅明显,这将对当月消费形成拖累,这将抑制消费增速的改善幅度,然而 5月消费同比仍有望回归至零值附近,其中线下的改善幅度将继续弱于线上消费。

生产方面,4月份工业增加值同比增长 3.9%,较 3月回升 5个百分点,其中制造业改善最为明显,5%的同比增速较 3月份提升近7个百分点,高新技术产业同比增速则进一步提升至10.5%。

制造业中,汽车生产改善最为明显,当月 5.8%的同比增速较 3月提升近 30个百分点,是推动制造业增加值回归正值的重要力量,专用设备、通用设备和金属制品改善程度紧随其后,而医药产业增加值同比增速则较 3月份下降 5.6个百分点至 4.8%。展望 5月份,考虑到 6大发电集团日均耗煤量已经超过去年同期水平,或意味着制造业不仅复工复产持续推进,而且还叠加了补偿性生产的因素,加之 2019年同期较低的基数水平,工业增加值同比增速将进一步提升,并有望超过 6%。

风险提示: 国外疫情蔓延超预