食品饮料行业周报：基于确定性寻找成长性

本周行业观点:基于确定性寻找成长性国内疫情渐趋缓和,餐饮和购物中心消费逐渐回升,环比有较大改善,但与去年同期比还有比较大的差距。餐饮系统,快餐店和小吃店恢复较快(预计恢复到6-7成),但大餐饮大酒店恢复较慢(预计恢复在3-4成)。由于海外疫情的持续发酵,我们判断餐饮和购物中心消费同比下滑预计要持续到今年四季度。此外,一二线城市恢复速度要慢于三四线城市,这一方面与人的意识有关,高线城市居民安全健康意识更强,另一方面高线城市的海外输入病例较多,安全隐患存在较多。

基于上述分析,我们认为以餐饮消费场景为主的白酒和调味品预计基本面拐点要到明年一季度方可出现同比增长。尤其是白酒,预计“今年不如实际差,明年不如实际好”。从一季报看,中低端白酒疫情的负面影响直接体现,而中高端白酒一方面公司通过减少预收账款(合同债务)压货或提前开票等方式,改善财报业绩,另一方面以茅台五粮液为首的超高端白酒,价格一回落,社会囤货较多。如此以来,中高端白酒的社会库存加大,预计后期消化库存时间较长,对茅台一批价的上涨和后继中高端白酒财报业绩的同比增长都有压制。

大众食品,尤其是必选食品和休闲食品,受疫情影响小,可持续稳定增长确定性强。大众食品前期由于上涨幅度较大,而北京疫情防控级别降至二级的消息公开后,出现部分资金出逃,个股回调幅度较大。我们认为待估值回调到合理位置后,大众食品仍然是今年投资的主线。

基于估值和业绩增速的双重考虑,我们重点推荐龙大肉食,克明面业,盐津铺子。现阶段,鉴于肺炎疫情对食品饮料众多细分子行业带来较大的负面影响,故维持行业“中性”评级。

上周市场回顾:食品饮料板块指下降0.16%,跑输上证综指2.00个百分点,跑输沪深300指数3.21个百分点,板块日均成交额309.84亿元。食品饮料板块市盈率(TTM)为33.69,同期上证综指和沪深300市盈率分别为12.99和12.13。

行业重点数据:白酒行业,根据京东数据,五粮液普五第二代经典52度浓香型白酒500ml、洋河梦之蓝(M3)(52度)500ml和泸州老窖国窖157352度浓香型白酒500ml的最新价格分别为1259元/瓶、579元/瓶和999元/瓶,自2019年2月1日起至今,当年的茅台酒在京东商城上无现货可售;乳品行业,2020年4月22日数据,主产区生鲜乳价格为3.60元/公斤,同比增长2.00%;肉制品行业,2020年3月,能繁母猪存栏量为2164万头,同比降低19.10%,环比增长2.80%;仔猪、生猪、猪肉价格下降,2020年5月1日的最新价格分别108.43元/千克、32.24元/千克和46.62元/千克,同比变化+141.44%、+116.96%、+104.74%,环比变化-1.64%、-2.57%、-0.19%;5月1日猪粮比价为15.57,同比变化-2.63%。啤酒行业,2020年3月国内啤酒产量238.50万千升,同比变化-21.50%。从进出口来看,2020年3月份国内啤酒进口49290千升,同比-12.47%,进口单价为1200美元/千升,同比+7.75%。

风险提示:食品安全事故,推荐公司业绩不达预期,宏观经济低迷